(资料图片仅供参考)
异地扩张提速,资产质量优化
公司22 年归母净利润、营收、PPOP 同比+20.2%、+6.5%、+4.6%,较1-9月-1.1pct、-4.2pct、-5.5pct,增速略有放缓主要受非息收入波动影响。公司异地业务持续发力,资产质量边际改善。2022 年拟每股派息0.15 元,每10 股派送红股3 股,年度现金分红比例14.82%,股息率为2.09%(截至2023/3/28)。我们预测公司 2023-25 年EPS 为1.18/1.38/1.61 元,2023年 BVPS 预测值10.91 元,对应 PB0.66 倍。可比公司2023 年 Wind 一致预测 PB 均值0.65 倍,我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予2023 年目标PB0.90 倍,目标价9.82 元,维持买入评级。
存贷持续增长,息差小幅收窄
22 年末总资产、贷款、存款分别同比+16.6%、+21.0%、+23.1%,较9 月末+1.6pct、+5.5pct、+2.8pct,22Q4 票据冲量特征显著,零售、对公贷款略有缩量。2022 年净息差为2.21%,较1-6 月-3bp,预计主要受贷款定价下行与阶段性减息政策影响,2022 年生息资产收益率、贷款收益率均较1-6月-4bp 至4.42%、5.42%。计息负债成本率较1-6 月-2bp 至2.28%,其中存款成本率2.29%,较22H1-3bp,负债成本优化。
深耕实体小微,异地扩张加速
公司坚持服务实体,恪守小微定位,截至22 年末对公贷款占比40.9%;其中制造业贷款占总贷款20.0%,余额位居柯桥区30 家银行之首,小微贷款客户数占企业贷款客户数98%。“百园工程”建设深化,公司加入柯桥区大数据发展联盟,归集接入超35 亿条政府部门数据,22 年末服务小微园区数量227 家、服务覆盖6142 户。异地扩张提速,22 年末柯桥区外贷款共255亿元,同比+21.7%,占总贷款24.8%,较22H1+0.4pct。此外22 年公司受让永康农商行5.16%股权成为主要股东,有望进一步助力异地扩张。
资产质量向好,资本充足率较高
22 年末不良率、拨备覆盖率为1.08%、281%,分别较9 月末-7bp、+8pct,均处于2019 年以来较优水平,资产质量持续改善,风险抵御能力进一步增强。22Q4 年化不良贷款生成率、年化信用成本仅-0.01%、0.17%,22 年信用减值损失同比-3.76%,主要是债权投资计提减值同比减少78%,驱动利润释放。22 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.58%、14.42%,较9 月末-1.00pct、-0.27pct,环比下降但均处于较高水平,公司50 亿元可转债正处于上交所受理阶段,若成功发行、转股有望进一步夯实资本。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。
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