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宏观经济研究：四月大类资产配置月报速递

2023-03-29 19:28:46 来源：长城证券股份有限公司

(资料图片)

国际经济方面，欧美银行业危机继续蔓延，金融危机和经济衰退越来越近。

欧央行和美联储继续加息25bp，可能导致金融风险加剧。面对银行业危机，虽然美联储紧急给予流行性支持，但并未解决根本性问题。美联储快速加息的效果正在逐渐显现，金融市场风险频发，房地产市场正在快速降温，美国经济二季度即将进入衰退模式。

国内经济方面，中国疫后需求释放的红利基本结束，经济进入平稳复苏。首先，房地产市场较前两月出现降温迹象。其次，乘用车销量大幅下降，车企降价也未见好转。最后，居民资产负债表受损，影响消费意愿，修复仍需时间。中国的疫后红利期可能比海外持续得更为短暂，经济从前两个月的强复苏逐渐趋于平稳。

美元和黄金：危机中的美元将维持宽幅震荡格局。美元站在了十字路口。如果美联储宽松货币，美元继续贬值，全球通胀风险会再次抬升；如果美联储紧缩货币，美元再次升值，那么流动性收紧带来的危机会继续扩大。黄金可能正在酝酿大牛市。地缘政治格局发生巨大变化，安全需求极度上升造成黄金需求大幅上升。

原油和沪铜：银行业危机引发经济衰退担忧，国际油价大跳水。我们认为，伴随着美国二季度开启衰退模式，原油需求萎缩，油价仍将下行，年底跌至50 美元/桶。2023 年精炼铜供给过剩将会导致铜价下跌。全球精炼铜产量增速继续提升，高于消费量增速，且库存也在回升。铜价缺乏继续上升的基础，将在经济衰退的带动下回落。

股市和债市： A 股仍以震荡为主，但结构上中证500 强于沪深300。汽车销量增速掉头向下，预示着M1 同比仍在下行风险。经济复苏力度不强，A 股就难以出现牛市或者大幅上涨。目前10-2 年的利差还在中性水平，核心CPI仍在下行，降准政策也有利于降低利率，我们预计四月十年期国债利率的下行趋势还会延续下去。

资产配置策略：三月份长城大类资产配置指数从2 月28 日的127.38 上升至3 月28 日的139.93。四月大类资产配置策略：看空原油，空单20%；看空沪铜，等待建仓点；看多沪金，多单5%；看平股市，暂不配置；看多国债，多单10%；现金65%。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外银行业危机蔓延；大宗商品价格波动；美联储超预期加息。

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