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化工行业深度报告:萤石和磷矿石供需有何共性?

2023-03-30 17:26:59 来源:长江证券股份有限公司

萤石、磷矿石同样应用广泛

萤石:主要成分是氟化钙,除应用于冶金、水泥、玻璃等传统行业外,也广泛应用于新能源、国防、半导体、医疗等领域。萤石下游中氟化工占比高达52%,氢氟酸是萤石与氟化工产品的关键中间体,其主要用于制冷剂、氟化盐等氟化工领域,其中制冷剂占比达50%。


(资料图片)

磷矿石:是磷化工产业链的起点,是磷化工品中磷元素的来源。磷化工品广泛用于农业及工业,磷肥是农作物生长的必需养分,磷盐广泛用作食品添加剂、洗涤剂、新能源材料等。磷肥是磷矿石的最大应用,占比约71%,此外磷矿石约7%用于黄磷、22%用于生产其他磷化物。

需求端:均较稳定,有望平稳增长

萤石:基础需求主要为制冷剂,制冷剂既用于新装家电、汽车等(与产量有关),也用于存量家电、汽车维修(与保有量相关)。我国空调、汽车产量有所波动,但保有量稳步提升,随着保有量的增加,维修市场的制冷剂消费占比持续提升且将保持增长,从而带动萤石需求提升。

磷矿石:主体消费为磷肥。20 世纪60 年代至今,除却世界金融危机,全球磷肥市场长期维持稳健上行态势,实现了超过3 倍的增长。展望未来,联合国预测2050 年世界总人口将达到95亿,粮食消费增加将促进农业平稳向上增长,持续拉动肥料需求,带动磷矿石需求稳步上行。

萤石、磷矿石需求基本盘稳中向上,氟聚合物、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新兴领域贡献需求增量,且二者出口占比均较低,受外需波动影响有限。整体来看,二者需求有望平稳增长。

供给端:均为稀缺资源品,扩产受限

萤石:国内储采比不足8 年,属不可再生资源,已被列入“战略性矿产目录”。国内相关政策日趋严格,不断提高萤石的开采门槛,以加大对资源保护,中国由净出口国转向净进口国。

磷矿石:国内储采比仅38 年,不可再生并被列入“战略性矿产目录”。海外龙头扩产有序,国内各地对新增磷矿开发进行限定规划,磷矿开发周期很长,且开采过程中整体品位下降导致实际有效供应减少。此外,受到安全环保整治影响,国内产量已较几年前有显著下降。

国内锂、钾资源禀赋同样不足,但赣锋锂业、天齐锂业全球广泛布局锂资源开发;亚钾国际、东方铁塔在老挝大力发展钾肥产业。反观萤石与磷矿石,企业在海外并无矿产资源与扩张规划。

国内萤石、磷矿石企业在海外无矿产,国内扩张又严格受限,预计未来二者供给增加将有限。

价格端:二者景气度有望长周期向上

需求端,二者基本盘稳中向上,有新材料提供增量;供给端,二者国内储采比低且不可再生,未来产能扩张受限,且国内企业在海外暂无矿产资源与扩张计划,预计未来供给增量较有限。

我们看好萤石、磷矿石长期供需趋紧,资源品价值有望得到重塑,价格有望长周期向上。

投资建议:看好相关优质标的投资机会

萤石、磷矿石有望迎来长期价值重塑。看好萤石相关公司金石资源、永和股份,以及磷矿石相关公司川恒股份、云天化、兴发集团的投资机会。

风险提示

1、宏观经济运行不及预期;

2、项目建设进度不及预期。

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