比亚迪(002594)：公司2022年业绩亮眼 2023年销量有望继续高增 建议“买进”

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公司发布2022 年报，实现营业收入4240.6 亿元，YOY+96.2%,录得净利润166.2 亿，YOY+446%（扣非后净利润156.4 亿元，YOY+1146%），折合EPS为5.7 元，公司业绩符合业绩预告，靠近业绩预告中值。

公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10 万-30 万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2023 和2024 年净利润分别为246 亿元和306 亿元，YOY 分别为+48%和+25%；EPS 分别为8.4 元和10.5 元，目前A 股股价对应2023 和2024 年P/E分别为29 倍和23 倍，H 股对应P/E 分别为23 倍和18 倍，估值合理，建议“买进”。

公司2022 年业绩亮眼：公司发布2022 年报，实现营业收入4240.6 亿元，YOY+96.2%,录得净利润166.2 亿，YOY+446%（扣非后净利润156.4亿元，YOY+1146%），折合EPS 为5.7 元，公司业绩符合业绩预告，靠近业绩预告中值。分季度看，Q4 实现营业收入156.4 亿元，YOY+120%；实现净利润73.1 亿元，YOY+1114%（扣非后净利润72.7 亿元，YOY+1875%），折合EPS 为2.51 元。

分业务来看，报告期内汽车及相关产品业务实现营收3247 亿元，同比大幅增长151.8%，主要得益于全年公司陆续上市了多款有竞争力的车型；加之产能逐月爬升，最终公司全年销量187 万辆汽车，YOY+152%。电子业务方面，公司全年实现营收988 亿元，YOY+14.3%;由于海外大客户订单增长，消费电子业务实现逆势增长。

公司毛利率增长，费用率同比基本持平：毛利率方面，全年公司录得毛利率17%，同比增长4 个百分点；其中随着规模效应扩大，汽车业务毛利率同比提升3.69 个百分点，至20.39%；受到消费电子景气度下降影响，电子业务整体毛利率小幅下滑1.5 个百分点至6.06%。费用方面，公司三项费用率同比基本持平。其中财务费用同比大幅下降，主要是因为汇兑收益和利息收入增加；随着公司规模扩大，人员增加，管理费用和销售费用同比分别增长75%和148%。

公司2023 年销售目标超300 万辆：根据管理层消息，公司2023 年销售目标是超300 万辆，争取翻倍增长至360 万辆，将继续保持高速增长。

公司产品目前在10-20 万元区间的竞争优势非常明显，有望继续蚕食燃油车市场份额。同时公司推出新品牌腾势、仰望等，进入35 万元以上的豪华车市场，目前腾势D9 销售反馈良好，月销超过7000 辆。此外，公司积极布局海外销售网络，2 月份海外销量达1.5 万辆。

盈利预期：我们预计公司2023 和2024 年净利润分别为245 亿元和306亿元，YOY 分别为+48%和+25%；EPS 分别为8.4 元和10.5 元，目前A 股股价对应2023 和2024 年P/E 分别为29 倍和23 倍，H 股对应P/E 分别为23 倍和18 倍，估值合理，建议“买进”。

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