环球观焦点：阿科力(603722)公司信息更新报告：净利润同比增长19.66% COC千吨级产线有望年内量产

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2022 归母净利润同比+19.66%，业绩符合预期，维持“买入”评级公司2022 实现营收7.13 亿元，同比-18.99%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+19.66%。其中，Q4 单季实现营收1.36 亿元，同比-43.61%，环比-19.26%；实现归母净利润1,584.52 万元，同比-50.21%，环比-46.53%。公司业绩符合预期。

考虑到聚醚胺行情回落以及公司COC 建设进展，我们下调公司2023、2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.79、1.63（前值1.44、3.28）、4.82 亿元，对应EPS 为0.89、1.86（前值为1.64、3.73）、5.48 元/股，当前股价对应PE 为53.1、25.6、8.7 倍。我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及新材料COC 产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。

公司脂肪胺利润率较高，光学材料量价稳定

2022 年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为17,946、4,254 吨，分别同比-18.41%、-3.01%；销售收入分别为4.91、2.21 亿元，分别同比-24.06%、-4.95%；平均售价（不含税）分别为27,374、51,968 元/吨，分别同比-6.92%、-2.00%。

公司主要原材料价格出现较大幅度的下滑，环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸平均采购均价分别同比-37.64%、-29.69%、-17.36%、-8.01%。公司2022 年整体毛利率为30.29%，同比+7.07 pcts；净利率为16.77%，同比+5.39 pcts。2022前三季度因疫情原因，上下游产业链均受到一定影响，公司借机调整装置年度检修计划时间，导致公司产品产销量出现短暂下滑。

COC 关键指标均达预期，预计2023 下半年千吨级产线完成安装并试生产据公司公告，公司“环烯烃共聚物材料的研制”项目已打通工艺路线并完成公斤级环烯烃共聚物样品制备，关键指标均达到预期，预计2023 年下半年完成安装并进行试生产，争取在2023 年实现千吨级生产线的量产。另外，公司正积极推进潜江项目的前期准备和建设工作，争取在2023Q2 开工建设。同时，公司瞄准COC 前沿应用，新立项关于COC 作为人工骨材料的初期研究。

风险提示：原材料价格波动，需求增长不及预期，COC/COP 开发不及预期等。

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