食品饮料行业跟踪周报：白酒渠道改革持续 餐饮降本增效弹性显著

【资料图】

投资要点

白酒：针对经销商渠道改革各有千秋。1）金种子酒：头号种子将打破白酒运营顽疾，与华润渠道强强联合。头号种子有望与华润强势的啤酒渠道强强联合，此外公司将头号种子作为解决白酒价格倒挂和渠道压货等问题的第一炮。2）贵州茅台：22 年高质量兑现，直销占比40%，23年延续15%增速目标。全年直销占比40%，产品价格提升幅度超预期，公司明确2023 年总收入较上年度增长15%，技改后茅台酒未来实际产能有望从5.6 万吨提升至7.6 万吨左右。

大众品：2023 年业绩均有望稳中向好。1）蒙牛乳业：鲜奶+冰淇淋助力增长，整体利润率向好。鲜奶和冰淇淋是未来核心增长点，常温业务的基础白+特仑苏等品类稳中向好，公司未来整体利润率向好，竞争格局有望逐步改善。2）莱茵生物：收入符合预期，植提业务稳步增长。天然甜味剂快速增长，芬美意订单顺利履约，国内客户合作陆续推进，非公开发行落地，布局合成生物夯实长期优势。3）颐海国际：2022 年业绩超预期，期待第三方成长潜力。2022H2 第三方增速回暖，2023 复调发力B 端，产研创新持续，管理架构优化，渠道改革持续。

泛餐饮：疫情期间降本增效成果显现，继续看好疫情后复苏。1）奈雪的茶：23 年一季度恢复较好，全年有望加速开店至600 家。公司生意不错所以暂不考虑加盟战略，2023Q1 是淡季但单店日销恢复较好，2023年计划开店600 家（高于此前预期350-400 家），2023 年和远期净利率目标5%和10%。2）海底捞：H2 业绩大幅回暖，看好23 年恢复弹性。

持续降本增效成效显著，业绩表现符合预期，经营表现稳健，新开门店&中国港澳台地区门店表现良好。3）特海国际：实现正向盈利，加强本土渗透。坚持本土化推进，80%是当地雇员，成本控制显著，在2022 年原材料成本占比从36.4%下降到35.2%。4）呷哺呷哺：2023 年继续扩张门店但缩小面积，持续改善单店成本。单店成本高企，将持续改善租售比，2023 年预期降低3000 万元预算，此外门店继续扩张但缩小面积。

5）海伦司：发力下沉市场，完善门店迭代。22 年门店深度调整，新模式有望助力市场下沉，随着公司持续降本增效和单店日销的修复，23 年单店模型弹性可期。6）广州酒家：业绩符合预期，看好疫后复苏潜力。

2022Q4 速冻高增持续但餐饮承压，经销商渠道不断优化，省内外经销商数量均有增长。7）华住集团：疫情后复苏良好，产品结构持续优化。

规模持续扩张，品牌矩阵持续完善，坚持降本增效，疫情后RevPar 复苏明显。

风险提示：疫情反复、宏观经济波动、食品安全问题、复苏不及预期。

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