债市情绪面周报(4月第1周)：买方与卖方情绪指数回落

卖方市场情绪指 数：利率加权情绪指数较上周降低，4 家机构观点偏多本周机构对利率债看法中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.03，较上周减少0.37；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.0，较上周增减少0.4；信用债主要关注资产荒重现、城投退出融资平台；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.26，较上周增加0.13。

华安观点：3 月PMI 传达了怎样的信号？

(资料图片)

一方面是超季节性、超历史年份，另一方面是环比回落、结构分化——同一个弱复苏，站在不同角度看却有不同的解读。对当前的债市多头、空头而言，本次PMI 数据及近期高频数据均不能构成力压另一方观点的有效论据。3 月经济数据即将陆续揭晓，我们认为基本面中的预期差或许仍然难以撼动2.85 附近的短期均势，利率整体或将维持横盘震荡。

哪些因素可能打破这种震荡行情？我们认为应该关注：

①由负债端驱动的机构配置需求；

②大类资产比价/信用债资产荒驱动的再配置需求；③受社融信贷/货币政策/财政支出/缴税效应共同作用的流动性是后续利率破局的关键。

市场观点：主流观点中性，认为经济修复放缓、社融多增、资金面收敛多个因素使利率走势趋于震荡。

本周机构观点中性为主，4 家偏多，11 家中性，4 家偏空。

21%的机构持偏多态度，关键词：流动性平稳，基本面利空持续钝化；58%的机构持中性态度，关键词：经济修复放缓，社融多增，资金面收敛；21%的机构持偏空态度，关键词：基本面向好，政策预期回落。

华安观点：黄石归来，守得云开见月明。

“谁无暴风劲雨时，守得云开见月明”——综合来看，债务压力并非黄石市个例，核心仍在于化解债务的能力；而从债务压力，化债思路，区域发展以及债券收益等多重维度综合考虑下，我们认为对于黄石市当下存在的问题应当予以重点关注，但对其债务风险仍无需过度悲观。

市场热词：资产荒重现、城投退出融资平台

资产荒重现：信用供给偏低与短端需求强劲的共同作用下形成了结构性资产荒。信用下沉属必经之路。因供给进一步收缩空间小、需求进一步增强空间小、流动性继续放松可能性小，“资产荒”加剧较困难。

城投退出融资平台：一方面，城投退出融资平台不影响企业从事原先业务，进而对城投获得政府补助也不存在明显影响；另一方面，一级发行与二级估值收益率未观测到明显影响。

可转债：市场观点中性偏多，关注半导体、医药、通信、消费本周机构整体持偏多和中性观点。2 家偏多，7 家中性。

22%的机构持偏多态度，关键词：经济持续向好、TMT 或成为长期主线；78%的机构持中性态度，关键词：结构性行情、转债估值压缩风险有限。

风险提示

流动性风险。

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