北鼎股份(300824)：自主品牌稳健增长 短期盈利承压|全球快看点

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业绩总结：公司2022年实现营业收入8.1亿元，同比下降5%；实现归母净利润4697 万元，同比下降56.7%；扣非后归母净利润4022.2 万元，同比下降60.2%。单季度来看，Q4公司实现营收2.7 亿元，同比下降11.2％；归母净利润2025.9 万元，同比下降49.1%。公司拟分红0.143 元/股，分红总金额为4666.7千万。

自主品牌稳步增长，代工业务短期承压。分业务来看，2022 年公司自主品牌实现收入6.8 亿元，同比增长7.5%。其中国内/国外自主品牌营收分别增长2.4%/57.4%。国内消费环境反复，物流受阻等因素影响下，公司国内依旧实现了相对稳健的增长；海外自主品牌建设稳步推进，全年营收快速增长。公司自主品牌业务当中，电器类产品实现营收5 亿元，同比增长11.6%，其中蒸炖锅产品同比增长58.1%；用品及食材类产品实现营收1.8 亿元，同比减少2.3%，主要是餐具及饮具销售同比减少了21.9%。代工业务方面，2022 年公司代工业务实现营收1.3 亿元，同比下降41.6%，主要由于海外需求疲软及主要代工客户库存高位的影响。

短期盈利承压。公司整体毛利率48.7%，同比下降0.7pp。其中自主品牌的国内业务与海外业务毛利率分别为59%/31.7%，同比下降3.3pp/9.0pp；OEM/ODM业务毛利率13.3%，同比下降4.3pp。公司成本端压力居高，一方面由于持续性地缘冲突等影响拉高原材料成本，另一方面公司期初高库存与代工业务大幅下降使生产量同比下降55.1%，产能利用率有所降低。未来随着原材料价格回落预期公司盈利有所改善。费用率方面，公司销售费用率为31.5%，同比提升5.9pp；管理费用率为13.9%，同比提升2.2pp；财务费用率为-0.3%，同比减少0.9pp。综合来看，公司净利率为5.8%，同比减少7PP。

渠道精细化运营升级，自主品牌加速渗透。报告期内，公司与原有优质经分销伙伴加深合作的同时，积极寻找新的伙伴和资源，共同推进自主品牌全渠道加速渗透，强化消费者认知。其中公司线下直营门店新增6 家，截止2022 年底，公司已在深圳、汕头、北京等地开设北鼎线下体验店23 家；线上渠道建设方面，公司在对传统线上渠道持续推进精细化运营的同时，加大对抖音等新兴渠道投入。报告期内，抖音渠道实现营业收入2595.8 万元，同比增长364.9%，占国内营收比例增至4.4%。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.31/0.37/0.42 元，公司短期盈利能力承压，随着国内消费需求稳步修复，预期公司经营向好，下调至“持有”评级。

风险提示：新品销售不及预期风险，人民币汇率波动风险。

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