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最新消息：晓鸣转债申购建议：积极申购 产能持续扩张的蛋鸡养殖龙头

2023-04-06 15:32:58 来源：天风证券股份有限公司


(资料图)

申购分析：

1. 晓鸣转债发行规模3.29 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价19.43，截至2023 年4 月4 日转股价值100.21 元；各年票息的算术平均值为1.53 元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年4 月4 日6 年期A+级中债企业到期收益率8.97%的贴现率计算，债底为73.74 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.90%，对流通股本的摊薄压力为16.20%，对现有股本摊薄压力较低。

2. 截至2023 年4 月4 日，公司前三大股东魏晓明、正大投资股份有限公司、广州谢诺辰途股权投资管理有限公司——厦门辰途创业投资合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本42.14%、11.87%、4.31%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在63%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为1.22 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。

3. 公司所处行业为畜禽养殖Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年4 月4 日收盘，公司PE(TTM)为163.45 倍，在收入相近的10 家同业企业中高于同业平均水平，市值37.03 亿元，低于同业平均水平。截至2023 年4 月4 日，公司今年以来正股上涨13.20%，同期行业指数上涨7.27%，万得全A 上涨7.55%。其他风险点：1. 原料和产品价格的波动风险；2. 禽类疫病的风险；3. 行业周期性波动的风险；4. 产能过剩风险；5. 对国外蛋种鸡供应商依赖的风险。

4. 晓鸣转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为125 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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