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朗姿股份(002612)：业绩承压 看好23年线下复苏+业绩修复

2023-04-06 17:11:55 来源：广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

核心观点：

公司公布2022 年报。2022 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利38.78 亿元/0.16 亿元/0.01 亿元，同比变动1.19%/-90.73%/-99.40%。

其中Q4 实现营收/归母净利/扣非归母净利12.14 亿元/-0.01 亿元/-0.19亿元，同比变动2.73%/-109.50% /-162.00%。公司公布2023Q1 业绩预告，实现归母净利3500-5250 万元，去年同期为9.25 万元，实现扣非净利3400-5100 万元，去年同期为74.92 万元。

女装业务毛利率持续提升，电商渠道表现亮眼。（1）女装业务2022年实现收入15.35 亿元，同比下降9.26%；毛利率62.94%，同比增长1.86pct。（2）分渠道：自营、经销、电商渠道2022 年分别实现收入8.68 亿元、1.58 亿元、5.09 亿元，同比分别变动-22.30%、-34.08%、52.08%。截至2022 年末，共有612 家门店，同比减少26 家。

医美业务盈利受新设机构拖累，并购昆明韩辰开启全国布局。（1）医美业务2022 年实现收入14.06 亿元，同比增长9.25%；毛利率59.54%，同比下降2.05pct。（2）分品牌：米兰柏羽、晶肤医美、高一生、昆明韩辰实现收入7.82 亿元、2.94 亿元、1.34 亿元、1.95 亿元，同比变动11.30%、14.72%、-16.48%、17.05%。

服装业务带动公司毛利提升，净利受疫情及新设机构拖累。2022 年公司毛利率和净利率分别为57.51%/0.89%， 同比分别增加0.50/-5.26pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为42.41%/8.54%/3.00%/2.33%，分别同比变动2.50/0.80/-0.08/0.66pct。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.37 元/股、0.55 元/股、0.77 元/股。采取分部估值法，公司合理价值为31.48 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。人才风险；医美估值回落风险；医疗风险；业务模式风险。

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