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全球聚焦：惠泰医疗(688617)：重磅产品陆续进入临床 盈利能力进一步提升

2023-04-07 10:29:25 来源：国金证券股份有限公司


(资料图)

2023 年4 月6 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入12.16 亿元，同比+47%；实现归母净利润3.58 亿元，同比+72%；实现扣非归母净利润3.22 亿元，同比+92%；

分季度来看，2022Q4 实现收入3.29 亿元，同比+40%，归母净利润0.97 亿元，同比+112%，扣非归母净利润0.89 亿元，同比+302%。

血管介入业务快速增长，国际市场持续突破。公司2022 年产品市场覆盖率进一步提高，电生理业务实现收入2.93 亿元，同比+26%；冠脉通路类业务实现收入5.69 亿元，同比+49%；外周介入类业务实现收入1.83 亿元，同比+53%。血管介入类业务成为公司的重要增长支撑。此外公司境外业务实现收入1.36 亿元，同比+72%，占总收入比例达到11%。国际市场持续突破，销售占比进一步提升。

盈利能力进一步提升，电生理重磅产品陆续进入临床。2022 年公司综合毛利率达到71.2%，同比+1.7pct，；净利率达到28.0%，同比+4.5pct，盈利能力进一步提升。公司在电生理、冠脉和外周介入领域均取得可观的研发成果，电生理领域的脉冲消融导管、高密度标测导管、压力感应消融导管等重磅产品均已进入临床试验阶段，未来公司还将持续加速已有产品技术革新和新产品研发。

电生理联盟集采落地，产品有望加速入院。2022 年12 月由福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采项目中，公司电生理产品全线中标，多个产品在所在竞价单元中所有品牌的需求量名列前茅，三维磁盐水消融导管在上市18 个月后，预报量在该竞价单元全部品牌中取得较好成绩。通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%。预计后续公司电生理板块耗材产品销售将实现加速，进一步推动行业国产替代趋势。

我们看好公司在电生理及血管介入领域的发展前景， 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.85、6.84、9.07 亿元，同比增长35%、41%、33%，EPS 分别为7.27、10.26、13.60 元，现价对应PE 为50、35、27 倍，维持“增持”评级。

医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险。

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