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国债期货双周策略:多期货不如多现券 关注套保策略的价值_环球快看点

2023-04-10 08:26:39 来源:兴业证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点

3月下 旬以来,国债现券和期货市场表现均较为平淡,市场缺乏明确的主线。3 月下旬以来,10 年国债收益率在2.85%-2.87%的区间内窄幅波动。T 和TF 的波动区间也维持在0.2 元以内,TS 的波动区间则在0.1 元以内。T2306 合约基差略高于历史同期中位数水平,TF2306 和TS2306合约基差处于偏低位置。国债现货和期货隐含的期限利差小幅收窄,整体变化不大。近期市场波动收窄的原因包括:1)资金面较为平稳,但市场对资金面平稳这一信息已经price in。2)基本面修复速度没有超预期。

3)交易盘逐渐进场,债市演绎资产荒的逻辑,信用表现好于利率。4)当前国债期货性价比不高。

国债期货策略而言,综合考虑资金面、政策意图和基本面走势等各种因素,我们认为短期内以下2 个策略是较为合适的:

1)债市短期面临的风险不大,但做多国债期货的性价比不高,多期货不如多现券(现券信用优于利率)。短期内资金利率中枢大概率维持稳定,经济继续维持弱复苏的格局,交易结构尚未明显恶化。债市小牛行情可能仍能持续一段时间。但国债期货当前的基差已低于持有现券一个季度所能获得的票息,做多国债期货不如做多现货(现券信用优于利率)。

2)若市场乐观情绪进一步演绎,10 年国债收益率进一步接近2.8%,则债市对潜在风险(包括金融监管阶段性加强,经济超预期改善、稳增长政策加码等)的敏感度可能提升,国债期货套保策略的重要性可能提高。

风险提示:央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期

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