反垄断系列报告之九：黄金股制度：统筹发展安全 鼓励民营经济_天天报资讯

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“黄金股”制度是全球混合所有制改革中非常成熟和成功的模式，政府以此特权股份来保障国家安全和公共利益。中国的国家特殊管理股制度与其类似，2013 年传媒国企的混改起步相关实践，在2021 年后运用到部分民企特别是互联网企业传媒信息类相关的子公司。当前，反垄断与防止资本无序扩张已进入常态化监管阶段，鼓励和支持民营经济、平台经济和数字经济健康发展是极为鲜明的政策信号。特殊管理股制度既不是临时之举，也不是监管转向信号，而是统筹发展与安全的应有之义，不应被悲观解读和过度关注。

“黄金股”是全球混合所有制改革中非常成熟和成功的股权模式。海外“黄金股”制度指的是国有控股公司市场化过程中政府持有的一种“特权股份”，用于政府在企业重大决策上的投票权，通常表现为“一票否决权”。

采用“黄金股”制度的公司往往规模较大，对经济运行举足轻重。该制度自英国撒切尔夫人改革开始试点，后在欧洲、亚洲以及拉丁美洲得到了广泛应用，通常运用在涉及国计民生和国防安全领域的行业，大多数案例较为成功，在国家利益得以保护的基础上也有效保障了企业的市场化经营。

中国的国家特殊管理股制度类似于“黄金股”，始于传媒类国企混改，后运用到部分民企，集中在传媒信息类行业。2013 年中国针对国有传媒企业混改最早提出探索实行特殊管理股制度，确保文化类央企的政治可靠；2015 年国企改革文件中首次出现国家特殊管理股制度的提法。2016 年起，特殊管理股制度开始在互联网信息领域试点运行；2021 年以来，许多涉及传媒类业务的互联网企业旗下相关子公司出现了国资持股1%-5%左右的现象，例如抖音、快手、微博、优酷等。

我们需要对国内的特殊管理股制度树立正确认识：监管形式的补充丰富而非强监管信号和行政干预。一方面，与国外不同，中国特殊管理股的目的并非推进国企混改，而是为了确保国有资本在关键领域的话语权。另一方面，这并不意味着政府强监管强介入，而是统筹发展与安全的应有之义，不宜过度悲观解读。特殊管理股设置在特定行业，目前国内仅在传媒、网络电视等领域应用；特殊管理股的权利范围有限制，不干扰企业的日常经营决策，更多地聚焦在企业重大决策尤其是涉及国家安全的领域。

从数据监管和防范资本无序扩张两个角度梳理特殊管理股可能监管思路：

数据监管：从保障数据安全的角度来看，若引入特殊管理股制度，有利于加强企业对于数据使用的合规性，避免出现个人隐私、数据安全和数据滥用等不合规行为。从促进数据流通的角度来看，若引入特殊管理股制度，有利于加强国家对于政府数据和公共数据的统筹规划，纯商业数据仍交由市场自己探索。

防范资本无序扩张：特殊管理股是一种创新监管机制，监管前置规避风险，有助于平台经济平稳致远，健康发展。在监管思路上，特殊管理股的设置和资本市场红绿灯的思路契合，涉及安全底线的行业或优先设置特殊管理股，包括粮食、能源、国土和意识形态安全等领域。

风险因素：舆论错误解读的风险；民营经济支持政策不及预期的风险。

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