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浙江鼎力(603338)：市场结构改善叠加成本回落盈利能力释放

2023-04-10 16:16:17 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图)

本报告导读：

公司作为国内高机龙头，22年受益于海外需求释放、产品结构改善与生产成本回落，盈利能力释放；高机海外需求强劲，国内产品结构不断改善，公司业绩有望高增。

投资要点：

投资建议：2022 年国内高机需求增长、结构改善，海外需求释放。公司积极布局海外，在电动化等方向进展较快，供货海外头部租赁商，业绩有望高增。考虑到2023 年国内高机竞争加剧，调整2022-24 年EPS为2.48 /2.94/3.57 元(原2.49/3.05/3.53)，维持目标价69.23 元，增持。

事件：公司业绩快报公告22 年预计实现营收54.45 亿/+10.2%；归母净利12.57 亿/+42.15%，业绩符合预期。单四季度实现营收12.77 亿/+35.3%/环比+4.3%；归母净利3.81 亿/+146.2%/环比+25.9%。

公司盈利能力释放，22 年业绩高速增长。主要原因是：1）海外布局拓宽：公司调整市场结构，积极加大海外市场销售力度，22 年海外营收占比高于国内，且海外毛利率较高；2）加强产品竞争力：公司布局电动化产品，凭借研发优势、智能制造优势、品牌优势和服务优势持续提升产品竞争力；3）外部正向影响：22 年海运费降低、原材料成本回落使产品毛利率水平提升，同时受汇率波动影响，公司汇兑收益增加。

高机业务全球需求稳步提高，国内产品结构逐步改善，公司业绩有望高增。高机不绑定房地产市场，在多领域皆有使用需求。在海外，发展中国家高机需求逐步提升，欧美市场更新需求广阔。且海外疫情后，欧美租赁市场需求恢复，租赁公司加快设备投资，海外设备商生产供应链紧张，公司实现海外市场突破，随公司海外布局完善，业绩有望高增。在国内，近年来随人工成本增长、安全意识提高、施工效率提升，国内高机租赁市场快速崛起，且产品结构不断改善，臂式产品需求逐步释放。

风险提示：海外市场拓展进度不及预期；臂式毛利率优化不及预期。

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