基础化工行业周报：旺季来临 周期景气底部品种如何布局？

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成品油景气上行，需求回暖，看好上游、炼化化纤、烯烃产业链。出行需求增加，汽油终端需求整体较为坚挺；柴油需求稳步向好，户外工矿基地开工率明显提高。截至2023 年4 月7 日，汽油、柴油、煤油价差分别为3132 元/吨、2218 元/吨、1348 元/吨。2023 年以来PX 价差有所回升，PTA 价差有所回落，烯烃产业链利润修复有限，聚乙烯价差自年初以来大幅收窄，聚丙烯价差环比持续修复。年初以来丙烯酸价差先抑后扬，丙烯酸甲酯利润有所收窄。

成本端下行叠加需求回暖，煤化工盈利有望增强。煤炭价格跌势延续，成本端有望对煤化工利润持续支撑。需求方面，年初疫情形势好转叠加国内政策支持，国内经济基本面有所复苏，有望持续实现对煤化工终端需求端的修复。此外，下游农膜旺季来临，有望带动聚乙烯需求持续回暖。

需求旺季来临，复合肥盈利逐步恢复。受益于销售旺季来临带来的需求复苏，2023 年以来国内复合肥行业库存处于2019 年以来同期低位。伴随夏肥市场销售进度的加快，复合肥行业景气度有望进一步回升。此外，单质肥价格回落，复合肥利润有所修复，截至2023 年4 月7 日，国内复合肥行业平均毛利润达256 元/吨，单周涨幅达17.2%。

出口有所改善，MDI 价格有望触底反弹。2023 年1 月、2 月，我国分别实现聚合MDI 和纯MDI 出口20.8 万吨和2.2 万吨，同比分别+46.9%、+15.2%。当前MDI 产品现货市场价格和工厂挂牌指导价出现较为严重的倒挂，后续MDI 价格下探空间有限。伴随需求逐步好转，MDI 价格后续有望迎来触底回升。

夏季将至制冷剂需求迎旺季，制冷剂价差有望进一步改善。23 年三代制冷剂份额战结束，价差修复明显，R32、R134a 价差分别较年初+1694、+2337 元/吨，R125 价差仍维持高位。当前制冷剂逐渐步入夏季需求旺季，终端需求有望改善，市场采购情绪高涨，从而带动三代制冷剂整体进入去库周期，价差有望进一步修复。

板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为1.67%，深证成指涨幅为2.06%，沪深300 指数涨幅为1.98%，创业板指涨幅为3.21%。中信基础化工板块跌幅为-0.8%，涨跌幅位居所有板块第25 位。过去5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为： 电子化学品（ +5.4% ） ， 碳纤维（ +1.4%） ， 橡胶助剂（+1.3%），其他化学原料（+1.1%），氯碱（+1.1%）。

个股涨跌幅：过去5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：联瑞新材（+28.33%），安集科技（+16.03%），航锦科技（+13.29%），名臣健康（+12.59%），容大感光（+11.62%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：

万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

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