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长海股份(300196)：逆境中表现优于行业未来产能扩张可期

2023-04-11 13:26:38 来源：西部证券股份有限公司

(资料图)

事件：公司发布22 年报，实现营收30.17 亿元，同比+20.37%；归母净利润8.17 亿元，同比+42.78%；扣非6.07 亿元，同比+24.12%；基本EPS 2.00 元。

点评：Q4 业绩承压，处置贵金属增厚利润。22Q4 公司实现营收7.21 亿元，同比+7.06%，环比-5%；归母净利润2.15 亿元，同比+41.8%，环比+23.56%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比-34.03%，环比-45.39%；其中，非经常性损益主要为闲置贵金属出售带来的资产处置收益0.35 亿元。22Q4 公司毛利率27.12%，同比-7.03pct，环比-3.36pct；归母净利率29.82%，同比+7.3pct，环比-6.87pct；扣非归母净利率11.51%，同比-7.21pct，环比-8.51pct。

受益于产能扩张、适时调整产品结构、海外需求景气，22 年公司玻纤及制品量价及利润水平好于行业平均。22 年公司实现玻纤及制品销量27.72 万吨，同比+35.8%，计算得吨价格8173 元，同比-273 元（-3.23%）；吨成本4967 元，同比-28 元（-0.57%）；吨毛利3206 元，同比-244 元（-7.08%）。据中国玻纤工业协会、卓创数据，22 年我国玻纤纱总产量同比+10.2%；规模以上玻纤及制品企业主营业务收入同比+2.1%，利润同比-8.8%；国内粗纱价格同比-11%，出口价格同比+3.7%。

市场需求偏弱，化工制品和玻璃钢制品产销量及吨毛利略有承压。22 年公司化工制品销量7.61万吨，同比-5%；吨价格/吨成本/吨毛利8931/7570/1361元，同比+413/+510/-97 元。22 年公司玻璃钢制品销量0.75 万吨，同比-20%；吨价格/吨成本/吨毛利9344/7315/2028 元，同比-642/-330/-312 元。此外，公司转让常州长海气体100%的股份，进一步聚焦主业、优化资源配置。

投资建议：中期看欧洲能源成本上升带动玻纤产业加快向国内转移，优秀公司将迎来新一轮成长，短期看玻纤价格将逐步企稳，23 年有望迎来拐点。我们预计公司23-25 年预计实现归母净利润6.05/7.57/10.25 亿元，对应EPS1.48/1.85/2.51 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。

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