泰嘉股份(002843)：业绩表现靓丽 “光伏+储能”业务进展顺利_观点

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公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现收入9.78 亿元（+85.64%），归母净利润1.30 亿元（+86.90%），扣非归母净利润1.09 亿元（+153.95%）；单Q4 实现收入5.19 亿元（同比+279.54%），归母净利润0.34 亿元（同比+49.74%），扣非归母净利润0.34 亿元。公司锯切业务海外高增长，消费电子业务走上正轨，光伏+储能业务布局顺畅，整体业绩表现亮眼。

锯切业务：公司为锯切龙头，产品结构优化，出口大幅增长。公司双金属带锯条2022 年实现收入5.64 亿元，同比+19.40%，毛利率为41.65%，同比+0.92pct。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021 年市占率已达国内第一、全球前三。公司2022 年锯切业务产品结构不断优化，中高端产品占比持续提高，中高端产品收入达3.27 亿元，同比+23.18%，占锯切收入52.38%。此外，随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市场需求向国内快速转移，在此背景下，2022 年公司锯切出口收入1.89 亿元，同比+65.67%，占锯切收入30.22%。

新能源业务：消费电子快速恢复，“光伏+储能”布局顺畅。铂泰电子（雅达）2022 年实现营业收入13.73 亿元（2022Q4 为3.54 亿元，其中消费电子/新能源业务分别为3.21/0.15 亿元），同比+80.86%（对比2021 年度模拟审计数据），实现营业利润2912.19 万元，净利润2293.26 万元。雅达为全球电源行业领先企业，具备30 年行业积淀，曾为艾默生在中国的主要生产基地，主要产品为充电器、定制电源、变压器、光伏优化器、光伏逆变器、储能变流器等，客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。2022 年公司通过加强供应链管理、精益制造，推进降本增效，消费性电子电源业务营收迅速恢复。并凭借品质管控、技术研发优势，布局光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs 等相关产品，打造新的业务增长点。在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs 作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。目前，公司定增募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM 自主设计能力，优化产品成本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.57、3.63、4.77亿元，同比增长96.6%、41.5%、31.4%，对应PE 为14.0X、9.9X、7.5X。

公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0 到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。

风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务拓展不及预期。

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