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上周全球PMI数据公布,服务业PMI延续大幅上行。更为重要的是,在欧美银行危机缓和背景下,股市和商品均恢复前值,但美债续创新低,市场对美联储收紧的预期大幅下调,全球风险偏好提升。同时,国内宽松政策延续,地铁和航班等出行的高频数据延续高位,房地产销售数据在经历1 季度的连续上升后,4 月有所回调,但从土拍数据来看,成交土地占地面积热度不减,地产行业信心有所恢复。经济整体仍在温和修复的轨道上。随着经济修复的进行,在当前市场预期较低的背景下,市场对经济的预期有望温和提升。
本轮由数字经济、人工智能等概念引发的TMT 行情已持续数月有余,涨幅也远超其他板块,行情能否持续是当前市场关注的焦点所在。我们通过对比历史上历次相似的赛道行情,探讨本轮行情的持续性。
与2013 年移动互联网相关的计算机行情、2019 年云计算相关的电子行情和2020 年的新能源行情相比,本轮由数字经济、人工智能概念引发的计算机的行情可能仍未结束,但第一阶段的剩余涨幅空间相对有限,可能约10%-20%,短暂的休整之后或开启第二轮行情,这取决于是否有持续的政策或者事件催化。如果能叠加公司业绩的改善预期,第二阶段行情的确定性及持续性将会更强。
通过复盘历次主线行情,发现行情能够持续的三个关键因素有:宏观环境友好、行业政策持续推动、公司业绩兑现等。放眼当前,国内外宏观流动性整体边际趋松,二十大以来行业支持政策陆续出台,ChatGPT 用户规模增长迅速,AI+增长潜力巨大;以上三方面因素均对计算机行情的持续性构成一定支撑。
进一步地,我们发现历次主线行情的两波上涨行情中,行业成分股中涨幅排名前20 的股票,重复率仅为10%-15%,一方面可能与行情推演的逻辑变化有关,另一方面,个股或较难产生连续的大幅上涨动能。
整体来看,在海外局势缓和及经济温和修复的背景下,股市延续修复。
股市上行动力仍存,但在国内政策中性及海外弱修复的背景下,大幅向上难度大,整体维持震荡走势。债市暖风延续,在美债下行及国内降息传言的助攻下,10 年国债收益率一度突破2.85%的阻力位,但在经济温和修复的背景下,收益率进一步下行难度较大,如收益率进一步下行,则是止盈良机。往后看,除了欧美银行危机缓和,大的局势变化不大。股债大体仍然维持震荡格局,结构和个股机会更为重要。
风险提示:欧美金融危机超预期;地缘政治变化超预期
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