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公司动态
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公司近况
科思股份公告，拟向不特定对象发行“科思转债”7.25 亿元，发行数量724.9 万张，申购日为2023 年4 月13 日。其中，公司向4 月12 日收市后登记在册的原股东优先配售。公司可转债发行在即，我们认为可转债的顺利发行有望巩固公司在防晒剂领域的龙头地位，并加快在个人护理品原料领域的发展，助力公司实现中长期可持续成长。重申看好公司作为高端个人护理品原料平台的广阔发展前景。
评论
1、短期：1Q23 是防晒剂旺季，公司业绩有望延续高景气，奠定全年增长基础。国际大型化妆品生产商通常提前一个季度进行生产备货，因此每年的一季度、四季度为防晒剂行业需求旺季，我们预计公司1Q23 业绩有望延续高增趋势：①量：传统防晒剂需求稳健增长，新型防晒剂下游需求旺盛，产能有望进一步释放；②价：1H23 产品价格依旧保持高位，高毛利的新型防晒剂收入占比提升，有望拉动利润率维持在较高水平。
2、中期：2023 年防晒剂需求有望持续增长，价格整体有望趋稳。①量：疫情后公司市场拓展基本恢复正常，且2024 年巴黎奥运会逐步临近，考虑到下游化妆品品牌客户提前备货，且公司订单以年度长订单为主，我们预计今年防晒剂需求有望持续增长。②价：考虑到公司原材料价格整体降幅不大，且下游品牌方通过多轮调价已基本完成终端产品的顺价，我们预计公司订单价格有望整体趋稳，向下调价空间较小，支撑公司全年业绩稳健增长。
3、长期：个人护理品高景气新品陆续投产，打开成长空间的同时助力估值提升。我们预计公司多款个人护理品原料（去屑剂PO/氨基酸表面活性剂/增稠剂卡波姆/美白剂VC乙基醚等）有望于2H23 陆续投产，我们看好公司直接触达终端品牌方的客户资源优势，有望赋能其精准选品与产能消化。随着公司业务与产品矩阵日益多元化，以及第二成长曲线确立，我们预计公司估值中枢有望迎来向上重估。
盈利预测与估值
维持2022/2023/2024 年盈利预测，当前股价对应2023/2024 年19 倍/15倍市盈率。我们继续看好科思向个人护理品原料平台迈进下的成长空间与估值提升趋势，维持跑赢行业评级和目标价76 元，对应26 倍/21 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有38%上行空间。
风险
产能释放进度不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
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