东鹏饮料(605499)：业绩高增 开局向好

(资料图片仅供参考)

业绩高增，开局向好

4.11 日发布业绩预告，预计23Q1实现收入24.2~24.9 亿元，同比增长20.4%~24.1%，归母净利4.8~5.0 亿，同比增长39.9%~44.2%，扣非净利4.4~4.6亿，同比增长33.4%~37.5%，23Q1 受益于消费场景恢复、春节返乡人数高增、公司持续强化网点开拓及渠道运营能力，营收保持较快增长；PET等原料成本压力趋缓、精细化费用管控、规模效应释放支撑23Q1 扣非净利率同比+1.8pct（按预告中枢）。2023 年受益于场景恢复、终端网点扩张，营收有望加速增长，看好东鹏在加速全国化扩张的同时提升渠道质量，同时成本压力趋缓亦有望释放利润弹性。我们预计22-24 年EPS 3.60/4.65/5.80元，参考可比23 年均PE 44x（Wind 一致预期），东鹏22-24 年净利CAGR（25%）快于可比（9%），给予23 年52x PE，目标价241.80 元，“买入”。

场景修复、网点开拓、渠道运营能力强化支撑营收较快增长23Q1 公司营业收入同比增长20.4%~24.1%，延续较快增长势能，主要系23 年以来消费场景恢复、春节旺季期间返乡人数高增，人口的流动带来更多产品消费需求；同时公司持续加强渠道下沉及终端网点陈列，通过在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，提高消费者的购买频次与单点产出，为营收增长提供较强支撑。展望2023，看好公司营收实现加速增长：1）产品端，500ml 金瓶大单品成长势能强劲，能量+产品线打造有序推进；2）渠道端，广东市场精耕持续推进，有望实现稳健增长；省外市场随着终端网点的较快铺设亦有望延续较强增长势能。

原料压力趋缓、精细化费用管控助力23Q1 扣非净利率同比+1.8pct按业绩预告中枢，23Q1 公司归母净利率/扣非净利率分别同比+2.8/+1.8pct至20.0%/18.3%，我们判断主要系：1）成本压力趋缓：22Q3 以来PET 等大宗原材料成本有所下滑，公司提前采购并对23 年部分原材料锁价，成本压力同比趋缓，此外动销提速后规模效应释放亦有正向贡献；2）精细化费用管控：公司费用投放更加精准高效，精细化费用管控下费用率预计同比有所下滑。展望2023，我们判断随着PET、白砂糖等大宗原材料价格的趋稳回落，公司有望释放利润弹性，同时随着场景修复后规模效应的进一步释放、经营效率和精细化费用管控能力的不断提升，公司利润率有望进一步优化。

大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级

我们看好东鹏站在历史性机遇风口，凭借自身竞争实力不断乘势而上。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 3.60/4.65/5.80 元，给予23 年52x PE，维持目标价241.80 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场拓张/新品推广不及预期；食品安全问题。

关键词