全球今日报丨浪潮信息(000977)：现金流改善 AI算力需求释放

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投资要点：

公告：公司公告2022 年报，营业收入695 亿元，yoy +3.70%（其中，2022Q4 为167.6亿元，yoy -19.4%）；归母净利润20.8 亿元，yoy +3.88%（其中，2022Q4 为5.34 亿元，yoy -18.1%）。业绩略低于预期。

22 全年收入利润微增，分季度收入增速前高后低。22Q1-Q4 同比增速分别为48%、4%、1.3%、-19.4%。Q1 公司备货充足，互联网/金融行业需求回暖，Q2-Q3 受信创节奏、互联网需求平淡、供应链多重影响，增速平淡；Q4 受外部环境扰动，叠加21Q4 高基数影响，同比增速下滑。

2022 年毛利率为11.18%（2021 年为11.44%），略有下降。公司毛利率是市场最关注指标之一，2022 年毛利率略有下降，主要系1）2022 年公司债务融资规模扩大，利息支出增加，财务费用yoy+236.8%；2）2022 年研发费用率同比+0.19pct。

经营性净现金流+18 亿元（2021 年为-82.9 亿元），系销售回款良好，且备货采购减少。

2022 年服务器零部件供应紧张形势缓解，公司减少备货，期末存货为150.25 亿元，yoy-33%，采购应付货款减少，期末应付款为105 亿元，yoy-46%；2022 年销售回款情况较好，期末应收款111.6 亿元，yoy-7%。

CPU 硬件周期迭代+大模型产业趋势，23 预期乐观。 Intel 新平台EagleStream 产品预计2023 开始实现供货。预计EagleStream 有三个升级点，1）DDR4 升级到DDR5；2）PCle4.0 升级到PCle5.0；3）常规的核心数，主频，规格的升级。三大升级将推动行业需求上扬；大模型趋势下，互联网/金融等行业AI 服务器订单需求增加，2023 年业绩表现有望提升。

维持“买入”评级。大模型产业趋势驱动AI 服务器需求，公司收入利润弹性充足。下调2023-2024 年收入预测和净利润预测，增加2025 年盈利预测，调整前，预计2023-2024年收入为851、975 亿元，归母净利润为29.31、34.38 亿元，调整后，预计2023-2025年收入为799、898、996 亿元，公司净利润为27.16、30.45、33.59 亿元。考虑AI 算力需求增加，且具备持续性，维持“买入”评级。

风险提示：外部环境影响供应链稳定；国产化项目进展节奏放缓。

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