苏试试验(300416)：22年试验服务占比进一步提升 盈利能力继续上行

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事件：

公司发布22 年年报，全年实现收入18.05 亿元，同比增长20.21%，归母净利润2.70 亿元，同比增长41.84%，扣非后归母净利润2.39 亿元，同比增长41.69%，年报业绩符合市场预期。

投资要点：

全年业绩保持稳健增长势头。2022 年公司克服了疫情、高温限电等各类不利因素的影响，主营业务稳步增长，公司主营业务收入 17.02 亿元，同比增长 21.02%，其中：试验设备收入 6.12 亿元，同比增长15.11%；环境与可靠性试验服务收入 8.40 亿元，同比增长27.93%；集成电路验证与分析服务收入 2.51 亿元，同比增长 14.67%。

产品结构与产能利用率提升带来利润率继续向上。22 年公司毛利率46.66%，同比提升0.6pct，主要系毛利率更高的试验服务增速显著快于毛利率偏低的试验设备；22 年净利率17.26%，同比提升2.55pct，主要得益于收入规模扩大带来费用率下降1.35pct，未来3年，我们判断试验服务增速依旧快于试验设备，同时在公司“小步快跑，滚动扩产”模式下期间费用率趋势向下，在试验服务和试验设备毛利率稳定的前提下，两项因素叠加使得公司利润率仍有上行空间。

加码新能源汽车检测、5G 检测，增资上海宜特。1）新能源汽车检测：拟投入1.55 亿扩建，项目以新能源三电系统环境可靠性测试积累的基础，拓展测试能力，包含环境可靠性测试、电磁兼容测试、安全类测试、性能试验等，同步开发其他可服务的新能源汽车产品（动力系统、动力电池、整车控制系统、其他高压与电动化部件、通讯数据总线与其他线束、基础设施）。2）5G 检测：拟投入1.2 亿用于5G 检测，包括电磁辐射测试（SAR）系统、空中性能测试（OTA）系统、射频性能兼容性测试（Conformance）系统及电磁兼容测试（EMC）系统四大子系统。3）增资上海宜特：拟引入外部投资者及公司持股平台等机构及个人共同增资宜特3.8 亿元，本次增资将增强上海宜特的资本实力，扩大产业规模，进一步提升市场竞争力及品牌影响力。同时本次增资将引入高管团队和上海宜特员工持股平台，有利于充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性，夯实公司业务发展的人才基础，推动公司及上海宜特长期稳健发展。

上调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润分别为3.74、4.83、6.24 亿元（原23-24 年归母净利润分别为3.50、4.67 亿元），公司当前股价对应23-25 年PE 分别为30X、23X、18X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。

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