浪潮信息(000977)：2022年业绩承压 未来关注AI服务器带来的高速增长机会

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结论与建议：

公司2022年实现营业收入695.3亿，YOY+3.7%；录得归母净利润20.8亿，YOY+3.9%；扣非后净利润17.4亿，YOY-3.3%,公司业绩低于预期。考虑到未来AI时代带来的新的机遇，维持“买进”建议。

Q4 疫情影响下承压较重，海外业务保持稳健增长：公司2022 年实现营业收入695.3 亿，YOY+3.7%；录得归母净利润20.8 亿，YOY+3.9%；扣非后净利润17.4 亿，YOY-3.3%,公司业绩低于预期。其中Q4 单季度实现营收167.6 亿元，YOY-19.4%,录得净利润5.34 亿元，YOY-18.1%,扣非后净利润3.39 亿元，YOY-42.5%,四季度业绩显着下滑，主要系疫情影响。另一方面，公司继续稳步推进海外业务拓展，海外业务营收91.65 亿元，YOY+29.41%，保持稳健增长。

费用管控持续见效，现金流大幅度回暖：报告期内公司不断优化费用率，2022 年公司销售、管理、研发费用率分别为2.17%、1.02%、4.65%，同比分别-0.01、-0.06 和+0.29 个百分点，销售和管理费用率继续走低，同时保持积极的研发策略，持续加大研发投入，保证产品龙头优势。2022年经营性净现金流+18.00 亿元，同比增长121.7%，现金流表现良好，公司此前已成功积极备货服务器相关零部件，并快速增加货款回流速度，预计未来现金流将持续改善。

服务器行业龙头地位稳固，AI 服务器一枝独秀：据Gartner 数据，2022H1公司服务器在全球市占率10.4%位居全球第二、中国第一，服务器行业龙头地位稳固。同时据IDC 数据，2021 年浪潮 AI 服务器在全球市场（规模约 1,006 亿元）占有率为 20.9%，全球第一；在中国市场（规模约 350亿元）占有率为 52.4%，销售额同比增长 68.3%，保持全球与中国市场第一。国内数字经济建设带动多行业服务器采购需求，同时ChatGPT 带动全球AI 服务器需求大幅提升，公司在AI 服务器领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，预计将率先受益。我们认为2023 年由于需求暴增，导致AI 服务器售价持续上涨，由于公司此前已锁定电子料成本，本轮AI 服务器将带动公司盈利能力显着提，业绩有望持续超出市场预期。

盈利预测：我们预计公司2023/24 年净利润分别为29.17/37.88 亿元，yoy+40.22%/+29.87%，折合EPS 为1.99/2.59 元，目前A 股股价对应PE 为21/16 倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、海外经济衰退影响；2、市场竞争加剧；3、下游云计算、AI 产业发展不及预期。

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