凯盛科技(600552)：显示板块拖累业绩 新材料业务持续高增

事件：公司发布2022 年年报，实现营业收入46.23 亿元，yoy-31.5%；归母净利润1.4 亿元，yoy-34.79%；扣非归母净利润225 万元，yoy-96.5%。其中，Q4 公司收入大幅下滑50.6%（9.4 亿元），我们认为公司营业收入下降主要由于显示材料板块收入降幅较大导致。

显示业务业绩下滑，UTG 业务逐步落地

22FY 板块实现营业收入32.3 亿元，yoy-41.2%，实现净利润-4,983 万元（对应净利率-1.5%），主要系消费类电子市场更新换代需求减弱以及宏观环境下消费疲软所致，我们预计今年行业景气度将有所回暖。

(相关资料图)

22FY，公司完成三家信息显示玻璃生产企业100%股权收购，实现从电子玻璃基板到显示模组的产业链整合。目前在建年产1350 万片笔电/车载触控显示模组生产线项目由于临时管控有所延期（预计4-5 月投产）。

公司UTG 产品独供解除，实现市场批量导入，同时UTG 原片一次成型、UTG/UFG 新加工工艺持续开发，二期将根据市场情况和工艺进步情况，匹配项目建设进度。

新材料业务持续高增

① 凯盛应材（持股比例62.6%）实现营收6 亿元，yoy+41%，净利润1.76亿元，yoy+71%。净利率同比提升4.9pct；我们认为盈利能力大幅上升主要系产品结构改变导致，电子封装用球形材料扩建项目不断释放产能，产量同比增长46.2%；新开发车载钛酸钡和MLCC 用功能陶瓷配方粉，实现批量供货；纳米复合氧化锆通过新能源标杆企业验证。

② 子公司蚌埠中恒实现营收10.7 亿元，yoy+7.7%，净利润1 亿元，yoy+25.8%，净利率同比提升1.5pct。除了传统电熔氧化锆产品仍保持全球第一外，目前一条球铝生产线和制氧站已投入使用。

新材料多点开花，维持“买入”评级

我们认为公司新材料业务有望实现稳健扩张，持续看好UTG 和高纯石英砂业务的放量，整体盈利能力或具备较大改善空间。从产品发布趋势看，我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量，公司在UTG 领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。根据22 年年报中更新的部分项目的投产进度情况，我们调低盈利预测，预计公司23-25 年归母净利1.8/2.6/4.1亿元（前值2023-2024 年3.1/5.7 亿元），对应PE 73/50/31 倍，维持“买入”

评级。

风险提示：下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、高纯石英砂产能投放不及预期、下游需求不及预期。

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