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当前消息!诺禾致源(688315):收入符合预期 恢复趋势已现

2023-04-13 17:24:43 来源:浙商证券股份有限公司


(资料图)

2023 年4 月12 日,诺禾致源披露2022 年年报及2023 年一季报,2022 年营业收入19.26 亿元,同比增长3.2%;归母净利润1.77 亿元,同比减少21.3%。其中四季度收入5.61 亿元,同比下滑5%;归母净利润0.64 亿元,同比下滑33%,2022年国内疫情影响下收入利润下滑较为明显。2023Q1 公司收入4.41 亿元,同比增长14%;归母净利润0.23 亿元,同比增长19%,疫后恢复趋势已现,我们认为,随2023 年疫后科研端需求恢复,公司收入利润均有望实现高增长。

成长性:疫后恢复+海外拓展,2023 年收入有望高增长海外扩张稳步推进,打开成长天花板。2022 年,公司海外疫后恢复叠加产能利用率提升,公司海外收入由2021 年的6.66 亿元提升至2022 年的8.07 亿元,同比增长21%;海外收入占比由2021 年的36%提升至2022 年的42%。公司正处于海外拓展加速期,公司已组建AMEA、美洲、欧洲三个海外事业部,在美国、新加坡和英国已有3 个海外实验室的基础上,继续在全球范围内布局新的本地化实验室。我们认为,随海外科研外包率提升,以及公司海外产能与人员的持续布局,有望带动公司海外收入持续高增长,打开收入天花板。

国内疫后恢复可期,拉动2023 年收入高增长。2022 年公司国内收入11.18 亿元,同比下滑6.7%,疫情下国内科研需求下滑明显,公司业绩承压;2023Q1 疫情后科研需求逐步恢复,2023Q1公司收入4.41亿元,同比增长14%;归母净利润0.23亿元,同比增长19%,疫后恢复趋势已现,我们认为,随2023 年疫后科研端需求恢复,公司收入利润均有望实现高增长。

盈利能力

自动化提升毛利率,2023 年毛利率有望维持42%左右的较高水平。2022 年,公司毛利率44%,同比提升1pct;2023Q1,公司毛利率41%,同比下降1pct;自2020 年公司柔性智能交付系统上线以来,实现从样本提取到数据分析与交付的全流程自动化,人力成本与交付周期均大幅压缩,2021-2023Q1 公司毛利率始终处于41%-44%左右水平,远高于2020 年的35%的毛利率。我们认为,随疫情后科研需求的逐步恢复以及自动化平台的逐步搭建完善,即使在单G 测序均价下滑状态下,公司毛利率仍有望维持42%左右的较高水平。

海外仍处于加速拓展期,费用投入或将持续较高,净利率或将维持10%左右水平。2022 年公司净利率9.4%,同比下滑2.9pct,主要为疫情下收入增速放缓,而费用投入持续;2023Q1 公司净利率5.5%,同比提升0.3pct。我们认为,2023年公司收入增长有望加速,但公司仍处于海外拓展加速拉动规模提升的费用投入期,各项费用率或仍将维持较高水平,对应净利率或仍将保持10%左右的相对稳定状态。

盈利预测与估值

基于以上假设,我们预计,公司2023-2025 年收入分别为26.52/34.34/43.46 亿元,分别同比增长37.7%、29.5%、26.6%;2023-2025 年归母净利润分别为2.64/3.42/4.26 亿元,分别同比增长49.08%、29.54%、24.32%,对应EPS 分别为0.66、0.86、1.06 元,维持“增持”评级。

风险提示

海外拓展不及预期的风险;疫情波动的风险;行业竞争格局恶化的风险

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