首页 > 资讯 >

迪安诊断(300244)挥别疫情影响 “服务+产品”协同快速发展 世界即时

2023-04-14 10:23:39 来源:财通证券股份有限公司


【资料图】

事件: 2022 年公司实现营业收入202.82 亿元(+55.03%),归母净利润14.34亿元(+23.33%),经营性现金流16.39 亿元(+24.39%);Q4 单季度来看,实现营收46.53 亿元(+24.26%),归母净利润-9.94 亿元(-1322.50%),业绩符合预告预期。

剔除新冠影响,23 年轻装上阵:22 年公司业绩表现较为亮眼,主因1)双主业协同快速发展 2)新冠核酸检测收入增厚公司业绩,22 年实现新冠核酸检测收入为80.39 亿元。22Q4 营收延续高增长,归母净利润减少较多,主要系公司计提资产减值准备9.29 亿元影响,其中应收款项计提坏账准备约3.08亿元,商誉减值准备5.90 亿元,存货跌价准备0.32 亿元。本次计提后,23 年公司轻装上阵。专注于“服务+产品“双主业协同发展,不考虑新冠影响,主营业绩有望更上一层台阶。

传统诊断服务快速发展,特检占比进一步提高:22 年公司传统诊断服务实现收入126.74 亿元(+91.46%),剔除新冠检测收入后,实现收入46.35 亿元(+15.47%),保持快速发展;高毛利特检业务占比进一步提高,22 年特检业务收入18.45 亿元(+26.35%),占传统诊断服务收入39.80%(+3.43pct)。

展望未来,公司目前已形成“1 家总部实验室+4 家大区中心实验室+35 家省/自治区/直辖市实验室+43 家精准中心实验室+650 家合作共建实验室”的伞状全国布局;随着业务不断在华东以外区域取得突破,叠加检测项目迭代升级,预计23 年传统诊断服务有望延续高增长,特检占比提高将驱动公司服务板块收入提质增量。

自产产品高速增长,渠道业务增长稳健:22 年公司实现产品业务收入93.98亿元(+28.37%),其中自产产品收入15.33 亿元(+132.78%),渠道业务收入78.65 亿元(+18.05%),自产产品增速较快,渠道业务保持稳健增长。公司自产产品主要来自控股子公司“凯莱普”、参股子公司“迪普诊断”及控股子公司“迪安生物”,22 年凯莱普的液相色谱串联质谱系统CalQuant-S 作为国产首款成功获批上市,目前已在多个医学中心完成装机运行,未来随着销售推广,产品销售规模有望加速扩容,其次多个二类试剂盒注册进展迅速,试剂耗材采购频率较高,范围较广,有望贡献较大收入弹性。另外,子公司迪普诊断及迪安生物均取得较多进展,因此23 年自产产品有望保持高速增长。渠道业务有望保持稳健增长,一方面继续深挖三级医院资源,丰富产品代理品类,同时继续赋能公司自产产品+服务;另一方面,IVD 集采落地后,相关影响企稳。

现金流持续改善,盈利能力有望边际向上:22 年公司传统诊断服务及渠道产品毛利率分别为41.09/22.46%(-7.55/1.48pct), 我们判断主要系新冠检测价格波动影响;22 年公司净利润率为9.18%(-6.82pct), 主要系计提资产减值准备等影响;我们预计随着疫情影响消逝,特检业务占传统诊断服务比例不断提升,以及自产产品快速放量,公司盈利能力有望边际向上;此外,公司现金 流状况良好,22 年实现经营性现金流16.39 亿元(+24.39%),尽管此前市场对新冠应收账款有所担忧,但从应收账龄来看,1 年以内应收账款占比88%,2 年以内应收账款(含1 年以内)占比约97%,因此我们认为应收账款风险相对可控。

投资建议:公司为ICL 服务商龙头之一,看好“服务+产品”一体化长期发展,我们预计公司2023-2025 年实现营业收入139.34/161.97/188.76 亿元,归母净利润11.30/14.02/17.59 亿元。对应PE 分别为16.28/13.12/10.46 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:医疗质量控制风险;DRG/DIP 政策推进过程对业务短期影响风险;核心技术人员流失风险;应收账款收回不及预期风险等。

关键词

最近更新