社会服务行业2023年一季报前瞻：转机已至 商旅消费率先恢复

(资料图)

本期投资提示：

2023 年年初至今（2023 年4 月13 日）社会服务指数上涨4.60%，相对沪深300 下跌0.50pct，在申万31 个子行业中排名第13 位。单Q1（2023 年1 月1日至2023 年3月31 日），受全国消费复苏影响，旅游、酒店及免税等板块受益，社会服务指数上涨2.05%，相对沪深300 下跌2.58pct，在申万31 个子行业中排名第20 位。

免税：23 年一季度，海南全省接待客流2680 万人次，增长20.1%，实现旅游总收入530 亿元，增长25%。据商务部数据23Q1 海南离岛免税额达169 亿元，同比增长18%。4月1 日海南离岛免税“担保即提”和“即买即提”政策正式落地，购物便利性及即时需求满足能力大大提高。4 月路易威登登录海口万象城，海南高奢品牌迎来突破，后续高奢品牌有望落地海棠湾二期。预计中国中免23Q1收入同比增长20%-25%，23Q1 归母净利润27-29 亿元，同比增长5%-13%。王府井1-2 月销售规模同比增长13%，预计收入增长15%-20%，归母净利润同比增长12%-17%至4.2-4.5 亿元。

酒店：商务出行需求集中释放推动中高端酒店率先恢复，行业集中度提升龙头酒店表现突出。一二线城市商旅需求集中释放，2 月一二线城市中高端酒店表现突出，据STR 统计数据显示，1/2 月全国酒店入住率为48.0%/63.6%，同比增加15.7pct/41.9pct，环比增加2.9pct/15.6pct；ADR 为501.94/443.32 元，同比增加25.7%/2.9%；RevPAR 为240.9/282.1 元，同比增长45.4%/46.0%，环比增长43.4%/17.1%。3 月初入住率环比有所下降，3 月中下旬酒店经营再次回暖，3 月第三周、第四周RevPAR 同比增长143.82%/142.94%，中高端酒店OCC/ADR 增速均高于经济型。预计首旅酒店23Q1 收入同比增长55%-60%，归母净利润1.2-1.8 亿元。华住集团23 年1/2 月份RevPAR恢复至19 年同期96%/140%，预计收入增长60%-65%，23Q1 归母净利润为5.5-6.3 亿元。

旅游&景区：五一出游订单预定火爆，根据携程数据，截至4 月6 日，国内游订单已追平2019 年，同比增长超7 倍，长途游订单占比超六成；内地出境游预订同比增长超18 倍，境外跟团游报名量较4 月初增长157%。清明节假期（4月5 日）旅游人次和旅游收入为2377 万人次/65.20 亿元，为19年同期的64%/41%。境内游出行半径逐渐提升，跨境游尚需时间恢复。预计中青旅23Q1 收入增长40%-60%，归母净利润为0.2-0.6 亿元。宋城演艺预计23Q1 收入较22Q1 增长3-4 亿元，23Q1归母净利润增速1-1.5 亿元；天目湖23Q1 归母净利润为1800 万-2300 万，实现扭亏为盈。

人力资源服务：随着宏观环境回暖，企业招聘需求陆续修复，但考虑到业务恢复、人员规划及确定仍需时间，因此预计23Q1行业主要处于恢复过渡期，企业招聘端呈现温和改善，招聘市场龙头企业有望进入修复速度拐点。科锐国际作为中国灵活用工龙头，随着劳动力市场回暖，灵活用工业务预期保持快速增长态势，同时高毛利招聘和猎头业务乘市场回暖之风有望复苏改善盈利能力，而数字化、全球化打开第二增长曲线。

投资分析意见：旅游消费率先恢复确定性较强，短期建议关注五一、暑期假期对景区、酒店、免税板块的边际催化。个股层面建议关注业绩确定性强的优质公司：1）酒店：首旅酒店、华住；2）景区：

中青旅、天目湖、宋城演艺；3）免税：中国中免、王府井；4）人力资源服务：北京城乡，科锐国际。

风险提示：疫情趋势发展受海外影响的风险；居民收入及消费恢复不及预期的风险。

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