注册制新股纵览：三博脑科：布局全国的民营神经专科医疗服务集团_焦点快播

【资料图】

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，三博脑科1.40 分，位于总分的18.6%分位。

三博脑科于2023 年4 月13 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算三博脑科AHP 得分为1.40 分，位于非科创体系AHP 模型总分18.6%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算三博脑科AHP 得分为1.52 分，位于非科创体系AHP 模型总分的24.5%分位，处于下游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，三博脑科网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0410%、0.0309%。

医疗集团初具规模，专家带动实力领先。三博脑科以神经专科为特色，目前运营医院6家，在建医院2 家，开放床位1,500 余张，年门诊量近50 万人次，住院患者超4 万人次，年手术量超过1 万台。公司以神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩、王保国、闫长祥、吴斌、周健、张宏伟等教授为核心，聚集了一大批具有渊博医学知识、丰富临床经验和现代医学理念的医疗精英，累计完成神经外科手术量居全国前列，且80%为难度最大的四级手术，技术实力全国领先。

“医教研”一体化运营，技术+服务打造核心竞争力。北京三博坚持医疗、教学、科研协同发展，多年来，承担、参与各类科研项目超过160 项，在国际著名神经专业期刊发表论文（SCI）390 余篇，科研成果显著。同时，公司建立了以良好医疗服务质量和高水平专业技术为核心竞争力的运营模式。一方面，公司众多神经外科专家和丰富的临床经验支撑起高难度手术能力，保障高品质医疗服务。另一方面，公司持续提升医疗服务质量和患者就医体验，费用结构合理，成本可控。高水平的技术、良好的服务和合理的收费形成了三博脑科良好的口碑，建立了良性的发展模式。

服务网络辐射全国，连锁化经营拓展规模。通过自建、收购相结合的方式，公司逐步建立辐射全国的神经专科医疗服务网络。经过十八年的发展，公司旗下已经运营6 家医院，另有两家在建医院，覆盖北京、重庆、福建、云南、湖南、河南、陕西七个省市，辐射华北、西南、东南、华中、西北等地区。未来，随着集团规模的扩大，湖南三博、西安三博投入运营，三博脑科的诊疗量、手术量、医院数量都将进一步上升。

业绩规模较小，2022 年业绩下滑；毛利率水平不及可比公司。受新院区筹建费用、宏观经济波动等因素影响，公司2022 年整体经营业绩同比略有下滑，营收和归母净利润分别下滑6.06%、17.74%，报告期内（2020 年-2022 年，下同），二者复合增速分别为4.03%、1.09%。公司报告期综合毛利率分别为23.97%、24.14%、21.72%，2020年、2021 年皆低于可比公司；同期，公司未有研发费用。

风险提示：三博脑科需警惕行业监管政策变化、医疗纠纷、医保定点资格不能继续获取、专业技术人才短缺、租赁物业存在瑕疵、子公司亏损等风险。

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