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化工：“中国特色估值体系”向纵深发展下的国企投资机会|世界新动态

2023-04-17 09:28:59 来源：中国国际金融股份有限公司

行业动态

行业近况

本周基础化工板块下跌0.50%，沪深300 指数下跌0.76%，基础化工板块跑赢大盘0.26 个百分点，涨跌幅居于所有板块第14 位。涨幅居前：德方纳米、高争民爆、返利科技、华康股份、南化股份；跌幅居前：东方材料、碳元科技、濮阳惠成、皇马科技、广信材料。

(资料图片仅供参考)

石化化工央企估值相较于海外同行被低估。三桶油的盈利水平低于埃克森美孚等海外同行企业，2022 年与海外同行平均20%以上ROE相比，国内仅中国海油实现20%以上ROE，中石油、中石化则在10%左右。估值方面，三桶油中仅中国海油P/B高于1X，且其它较多央企估值同样低于1X。

向前看，通过提升ROE、改革用人和激励机制，我们认为央企及国有企业估值有望稳健提升。

央企估值修复，2023 年股价加速上行。2022 年至今，中国石化A/H股、中国海油A/H股、沪深300 分别涨幅43.2%/33.6%/37.4%/53.9%/-16.8%，石油石化央企大幅跑赢大盘，且在2023 年后呈现加速上涨走势。从估值角度来看，中国石化A股、中国海油A/H股已经修复至接近或超过1X P/B的区间。其它低估央企及地方国企获得关注较少，未来或具备上行空间。

重点关注A股国企，尤其是地方国企投资机会。我们重点梳理了A股石油石化和基础化工板块中P/B低于1X的央企及地方国企。央企中华锦股份（P/B 0.82X）、安道麦（P/B 0.91X）估值相对偏低。此外，地方国企中诚志股份（P/B 0.62X）、华谊集团（P/B 0.66X）、中泰化学（P/B 0.70X）、新乡化纤（P/B 0.83X）低估明显。重点关注H股低估标的。与A股相比，H股中石化化工企业低估问题更为突出。央企中中海石油化学（P/B0.49X）、中石化冠德（P/B 0.49X）、中石化炼化工程（P/B 0.53X）值得重点关注。此外地方国企中北京控股（P/B 0.41X）、新天绿色能源（P/B0.66X）估值低，具备较大上行潜力。

估值与建议

我们看好低估值国企，尤其是地方国有企业，建议关注华锦股份（未覆盖）、安道麦、诚志股份（未覆盖）、华谊集团（未覆盖）、中泰化学（未覆盖）、新乡化纤（未覆盖）、中海石油化学（未覆盖）、中石化冠德（未覆盖）、中石化炼化工程、北京控股、新天绿色能源。

风险

油价大幅下跌；下游需求持续低迷；行业产能大规模投放。

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