非银行金融行业跟踪：成交量两融规模维持高位 继续关注证券板块

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证券：本周市场日均成交额环比下降700 亿至1.14 万亿，但仍保持在近期高位；两融余额（4.13）续升至1.64 万亿，且融资融券比继续上行。年初以来权益市场逐步回暖，成交额、两融余额等市场核心指标触底回升，有力提振券商业绩。

考虑到2022 年一季度业绩的较低基数，行业23Q1 净利润有望中两位数增长。

同时，公开且高频的市场数据持续创新高且维持高位，有望提振投资者情绪，激活市场活力。根据中证登数据，3 月新增投资者达到189.62 万人，环比续增13.1%。叠加央行公布的3 月社融、人民币贷款、M2 等核心金融数据续超预期，市场流动性改善基础仍在，我们看好权益市场和券商业绩的正反馈延续。

保险：过半上市险企披露3 月原保费数据，各险企3 月单月同比增速虽较2 月略有放缓，但考虑到基数因素，3 月负债端仍呈现强势复苏格局。人身险方面，平安寿险表现相对突出；财产险方面，太平产险以近20%的增速领跑同业。我们认为，伴随着国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望逐步释放，疫情影响弱化令以代理人渠道为主的各渠道加速复苏。从上市险企2022 年年报中可以看到，自Q3 起负债端边际改善趋势已开始形成并得以延续，2022 年的低基数有望缔造2023 年的高增长。受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023 年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。

板块表现：4 月10 日至14 日5 个交易日间非银板块整体下跌0.55%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业14/31；其中证券板块下跌1.00%，跑输沪深300 指数（-0.76%）；保险板块上涨0.25%，跑赢沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为东方证券（4.07%）、中泰证券（3.80%）、红塔证券（3.17%）、兴业证券（1.23%）、浙商证券（0.67%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（3.18%）、中国人保（2.70%）、新华保险（0.95%）、中国人寿（0.39%）、中国平安（-0.31%）、天茂集团（-1.17%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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