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贵州茅台(600519):业绩超市场预期 盈利能力创新高

2023-04-17 22:30:42 来源:华安证券股份有限公司

事件描述

经公司初步核算,2023 年第一季度,公司实现营业总收入391.6亿元左右,同比增长18%左右;实现归属于上市公司股东的净利润205.2 亿元左右,同比增长19%左右。业绩略超市场预期。


(资料图片)

收入能力稳定持续,盈利能力创新高

业绩表现方面,公司需求侧刚性属性明显,销售经营持续稳定,22H2、22Q4+23Q1 对应营业总收入增速15.9%、17.3%,归母净利润增速分别为18.4%、19.7%;盈利能力方面,公司稳步提升收入质量,23Q1归母净利率为52.4%,较去年同期继续提升0.44pct,创历史单一季度归母净利率新高。

当前公司从产品、渠道、品牌等方面三管齐下,扩大龙头舵主势能。产品端,除飞天茅台之外,继续着力打造茅台1935 成为下一个千元价格带大单品,预计今年有望达成百亿目标,非标茅台加强代理渠道端放量,变相提升茅台酒吨价水平;渠道端,“i”茅台继续扮演公司数字营销旗手,截至3 月19 日,平台上线以来累计销售额已经达到了202.5 亿元(对应截至2022 年12 月30 日,平台酒类销售收入超过150 亿元);品牌端,公司不断深化茅台“美”的核心品牌势能,通过i 茅台、茅台冰淇淋、巽风数字世界、二十四节气酒等新品与新活动,不断拓宽品牌营销边界,提升消费群体文化认同。

投资建议

当前渠道反馈公司回款进度35%左右,库存不足1 个月,批价近期回暖,显示公司渠道健康稳健,预计全年15%总收入增长目标可顺利完成。我们预计公司2023 年-2025 年营业总收入同比增长15.7%、14.2%、13.9%,归母净利润同比增长16.8%、15.3%、14.2%,对应EPS预测为58.31、67.25、76.77 元,对应PE 分别29、25、22 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

(1)宏观经济不确定性风险;

(2)消费复苏不及预期;

(3)政策限制与食品安全事件。

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