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世界今日讯!百亚股份(003006):23Q1业绩亮眼 电商高增、盈利能力持续提升

2023-04-18 19:32:36 来源:中信建投证券股份有限公司

核心观点

公司23Q1 营收增长21%,预计线上增长85%、线下恢复稳健增长;23Q1 业绩增长亮眼,得益于产品结构优化和电商毛利率继续改善,23Q1 净利率15.4%/+2.6pct。全年来看,公司渠道端线上有望延续高增、线下渠道继续开拓,产品端聚焦大健康系列推新,高端产品占比提升有望带动盈利能力继续向好。

事件


(资料图片仅供参考)

公司发布2023 年一季报:2023Q1 营收5.23 亿元/+21.0%,归母净利润8012.9 万元/+44.6%,扣非归母净利润7466.0 万元/+37.3%;经营活动现金流净额1.10 亿元/+502.4%,EPS(基本)为0.19 元/股,同比+46.2%,ROE 加权为6.07%/+1.6pct。

简评

23Q1 业绩增长亮眼,线上持续高增。公司Q1 营收同比+21.0%,环比+8.3%,主要得益于公司电商渠道高增和线下稳步增长。

(1)分产品,预计Q1 卫生巾同比+25%,纸尿裤、ODM 业务个位数下滑。公司卫生巾自主品牌自由点销售亮眼,主要得益于品牌力进一步提升以及裤型卫生巾、大健康产品等销售良好;(2)分渠道,预计Q1 线上收入同比+85%,其中天猫官方旗舰店收入+50%,抖音等新渠道快速放量中、预计抖音渠道Q1 增长约180%;线下经销业务预计增长23%,主要得益于公司积极优化经销商、拓展O2O&便利店等新零售渠道,并加快外围区域市场开拓;KA 渠道收入同比有所下滑主要系去年同期步步高高基数影响,剔除步步高预计同比持平;(3)分区域,预计川渝核、云贵陕核心区域增速逐步改善,分别+12%、+21%,外围区域受步步高高基数影响预计个位数下滑。

产品升级带动盈利持续提升,23Q1 净利率创下近2 年新高。

23Q1 公司毛利率46.86%/+2.1pct、环比持平,主要得益于产品结构变化(预计高端产品有机纯棉、敏感肌系列产品占比超10%)以及渠道费用投入产出效率更高,预计电商渠道毛利率稳步提升中。费用端,23Q1 销售、管理、研发费用率分别为22.8%、3.9%、2.5%,分别同比+1.13、-0.64、-0.81pct,公司净利率15.4%/+2.6pct、环比+2.76pct。

盈利预测:预计公司2023-2025 年实现营收20.22、24.57、29.53 亿元,同增25.4%、21.5%、20.2%;归母净利润分别为2.43、3.04、3.75 亿元,同比变动29.7%、25.0%、23.4%;对应最新PE 分别为34.5x、27.6x、22.3x,维持“买入”评级。

风险提示:

电商渠道增长不及预期:公司2020 年以来注重电商渠道结构调整,布局天猫、京东、抖音等全渠道,实现收入快速增长,未来面临传统电商渠道流量下行、抖快等直播电商发展不及预期等风险。

外围省份开拓不及预期:公司卫生巾自主品牌从西南地区向全国开拓,目前核心川渝、云贵陕地区实现较高市场份额,但外围省份作为新开拓区域,面临地区品牌和国际品牌的竞争压力。

原材料价格波动:公司原材料主要为无纺布、高分子材料、绒毛浆等,原材料价格波动对于公司盈利产生不利影响。

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