新雷能(300593)：1Q23业绩增长31%；创单季度历史新高-世界聚焦

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事件：公司4 月21 日发布2023 年一季报，1Q23 实现营收5.0 亿元，YoY+5.6%；归母净利润1.14 亿元，YoY +31.0%；扣非净利润1.12 亿元，YoY+31.2%。业绩表现超出此前市场预期，主要是因为特种电源相比4Q22 恢复，产品结构变化带动利润率提升。我们综合点评如下：

1Q23 营收/业绩创历史新高；盈利能力提升。1）1Q23，公司毛利率为49.2%，同比提升4.2ppt，环比提升8.3ppt；净利率为21.7%，同比提升3.0ppt，环比提升22.3ppt。盈利能力同比环比均有明显提升。2）1Q23，公司营收及归母净利润规模创下单季度历史新高，1Q23 实现业绩开门红。随着22 年产能和交付节奏等问题的解决，预计23 年公司重回高速增长。

有序推进产能建设，服务器电源进展较快。截至22 年底，公司：1）永力科技园建设进度为100%，23 年初投入使用，增强生产能力和客户服务能力；2）深圳西格玛电源生产、研发基地项目建设进度为18.51%。2022 年公司定增15.8亿元用于产能扩充，截至22 年底募投项目进展如下：1）特种电源扩产项目建设进度为16.97%，预计于24 年10 月31 日达到预定可使用状态；2）高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目建设进度为14.92%，预计于24 年10 月31日达到预定可使用状态；3）5G 通信及服务器电源扩产项目建设进度为32.77%，22 年已完成了两条双轨贴片生产线的建设，一条模块电源自动化生产线和一条服务器电源自动化生产线，产线目前已经投入试产运行阶段，预计于23 年10月31 日达到预定可使用状态。

持续加大研发投入铸造核心壁垒；预付材料款增加影响现金流。1Q23，公司期间费用率同比增加1.8ppt 至23.6%，其中：1）销售费用率同比减少0.7ppt至3.1%；2）管理费用率同比减少0.3ppt 至4.5%；3）财务费用率同比增加0.01ppt 至1.6%；4）研发费用率同比增加2.9ppt 至14.4%，研发费用同比增长32.3%至7150 万元，公司持续加大研发投入，职工薪酬、材料及折旧摊销有所增加。截至1Q23 年末，公司：1）应收账款及票据13.0 亿元，较年初增加23.1%；2）预付款项0.5 亿元，较年初增加184.7%，主要系预付材料款增加所致；3）存货9.7 亿元，较年初增加0.1%；4）合同负债0.1 亿元，较年初增加30.5%。1Q23 经营活动净现金流为-1.0 亿元，去年同期为-0.5 亿元。

投资建议：公司是我国特种电源龙头，航空航天等特种领域业务快速发展，同时国内外通信、服务器电源等领域需求旺盛，公司市场份额不断提升。随着中期调整推进，订单逐渐落地，公司业绩将重回高速增长。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是5.0 亿元、7.1 亿元、10.0 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 分别是24x/17x/12x。维持“推荐”评级。

风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。

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