华测导航(300627)：营收持续增长 毛利率环比有所恢复 今日观点

2020 年12 月24

事件：2023年4 月24日，公司发布2023年报一季报，2023年一季度实现总营收5.12 亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长19.49%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长23.06%。

(资料图片)

点评：

营收及归母净利润持续增长，毛利率环比有所提升根据公司公告，2023 年Q1 公司毛利率环比有所提升，从2022 年Q4 的51.51%提升至59.17%，环比提高7.66 个百分点，同比下降1.18 个百分点。公司2023 年Q1 净利率为15.36%，环比下降2.77 个百分点，同比下降0.44 个百分点。我们认为，随着公司持续加强核心技术研发，积极拓展海外市场，加速零部件国产化替代，盈利能力有望进一步提高。

积极开拓市场，整体费用率环比略提升，同比下降从费用端来看，公司积极开拓市场，2023 年一季度期间费用率环比略有提升，同比下降。

公司2023 年一季度期间费用率（含研发）为48.26%，环比提高9.78 个百分点，同比下降3.45 个百分点；其中销售费用率为21.42%，环比提高8.25 个百分点，同比下降3.44个百分点；管理费用率为8.48%，环比提高1.32 个百分点，同比下降1 个百分点；财务费用由于金额较小对整体影响微弱。我们认为，公司历年来看一季度均属于业绩收入淡季，公司以长远发展为战略，在一季度继续投入管理及销售，为后期市场拓展夯实基础，按照年度为单位来看，公司的费用管控能力趋势向好，盈利能力有望进一步得到提升。

保持研发投入，持续增强技术创新能力

公司注重研发投入，不断进行技术创新和开发。公司积极贯彻以高精度定位技术为核心的宗旨，持续投入研发，不断提升高精度RTK、PPP 等核心算法，公司2023 年一季度研发费用为0.89 亿元，同比增长19.79%，研发费用率达到17.42%，环比增加0.23 个百分点，同比下降0.2 个百分点。公司坚持走创新驱动发展道路，具备自主可控毫米级/厘米级高精度算法，公司不断投入研发，进一步促进技术创新及开发，为公司长久发展奠定夯实的技术基础。

短期来看，公司新兴业务发展迅速——农业自动化市场快速增长起量公司积极把握市场机会，农业自动驾驶业务实现快速增长。公司基于GNSS 组合导航定位技术，进入农业机械高精度导航领域，针对农机作业的通用性要求，开发出北斗农机自动导航控制系统等产品，助力农业作业进一步降本增效。农业自动化市场在近几年快速增长起量，公司识别和把握市场机会，推出农机自动驾驶产品，并且凭借产品高性价比实现快速推广，巩固公司在农机市场的地位，实现了农机自动驾驶业务的快速增长，未来伴随公司农机出海进一步加速，在海外进一步拓展市场份额，有望拉动整体营收及盈利进一步增长。

中期来看，公司核心业务稳固发展——深耕高精度导航定位技术公司深耕高精度定位技术，行业应用多点开花，海内外齐发展。公司是国内高精度卫星导航定位的领先企业，以高精度导航定位技术及应用为核心，专注研发数据采集设备和提供数据应用与解决方案。一方面公司以高精度定位技术为核心，持续提升高精度RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心算法能力，逐步打造和完善软件和平台服务能力；另一方面，公司不断投入建设全球服务平台，优化SWAS 广域增强系统核心算法，构建全球卫星导航定位解算平台，实现提供广域增强服务的技术能力。未来公司有望综合集成基础器件、解决方案和全球服务平台数据为一体，提供客户所需的所有精准时空信息及服务。

长期来看，公司长期发展布局稳健——借助资本运作打造产业生态公司在内生增长的基础上，积极寻找外延增长机会。公司将借助资本市场提供的平台，基于行业发展态势和公司业务布局的需要，在内生增长的基础上，不断寻找契合公司企业文化、能增强公司技术实力、形成优势互补、提升公司整体市场竞争力的优质公司，寻求投资并购、实现外延增长的机会，在技术与市场形成优势互补，加强公司现有各细分应用领域的相关技术力量，不断拓宽高精度定位产品应用场景，进一步提高公司盈利能力。

盈利预测与投资评级

根据wind 一致预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.75 亿元、6.19 亿元、8.04 亿元，当前收盘价对应PE 分别为29.86 倍、22.93 倍、17.65 倍。

风险因素

卫星导航行业发展不及预期的风险；技术创新和行业变化风险；核心技术人员流失风险；国际形势风险

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