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建筑材料行业:地产销售好转尚未转化为投资 水泥玻璃数据分化

2023-04-25 17:20:19 来源:广发证券股份有限公司


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核心观点:

基建投资延续高增,地产销售和竣工继续好转,地产新开工和投资表现较弱。据国家统计局,2023 年1-3 月狭义/广义基建投资增速分别为8.8%/10.8%,3 月单月分别为8.7%/9.9%,增速环比小幅下降,仍保持较高水平,1 季度基建仍发挥经济压舱石作用,预计今年基建投资仍将延续高增。2023 年1-3 月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工面积/竣工面积增速分别为-5.8%/-19.2%/-1.8%/-5.2%/+14.7%,3 月单月增速分别为-7.2%/-29%/-3.5%/-34.2%/+32%,3 月销售面积和竣工面积增速环比改善明显,但投资端的开发投资、施工和新开工面积降幅环比扩大,地产销售好转尚未转化为投资,投资端表现弱于预期,地产销售和投资增速差异也体现在水泥和浮法玻璃数据上(3 月中下旬以来水泥需求较差、价格持续小幅下跌,浮法玻璃则持续去库涨价)。

水泥:3 月中旬以来需求和价格持续边际走弱。据国家统计局,2023年1-3 月全国水泥产量同比+4.1%(1-2 月增速为-0.6%),3 月单月同比+10.4%。据数字水泥网,截至2023 年4 月21 日,全国省会城市水泥均价428 元/吨,同比去年下跌82 元/吨;全国水泥库容比70%,同比上升3.63pct;全国水泥出货率63.47%,同比下降0.27pct。由于市场需求不济,库存不断攀升,企业销售压力较大,致使水泥价格自3月中旬以来持续小幅回落;鉴于各地水泥企业正在积极开展二季度错峰生产工作,预计后期水泥价格将会趋于稳定或小幅调整为主。

浮法玻璃:3 月中旬以来持续去库涨价。据国家统计局,2023 年1-3月全国平板玻璃产量同比-8.0%(1-2 月增速为-6.6%),3 月单月同比-7.9%。据卓创资讯,3 月行业月度产能9842 万重箱,同比-8.1%,行业供给大幅收缩;截至2023 年4 月21 日,国内浮法玻璃均价2039元/吨,同比去年同期下跌13 元/吨(跌幅0.6%),3 月初以来累计上涨305 元/吨;库存天数约22.52 天,自3 月初以来累计下降14.24 天;受需求、库存、成本以及期货商补货等多重因素支撑,原片厂积极调价,支撑企业维持高效出货,需关注原片转移及消化进度。

投资建议。从自上而下的行业逻辑来看,竣工链消费建材和玻璃将复苏最快,其次是开工链。消费建材看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、志特新材,重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。玻璃行业继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻,重点关注金晶科技、福莱特*、信义光能*(注:*表示与电新组联合覆盖)。玻纤行业看好中国巨石、长海股份、鲁阳节能、中材科技。水泥行业看好内生加速的华新水泥(A、H)、低估值龙头海螺水泥(A、H)。

风险提示。宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险等。

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