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航天电器(002025)：23Q1业绩略超预期净利率回升至13.95% 降本增效持续推进_全球新动态

2023-04-27 15:33:26 来源：东方证券股份有限公司

(资料图)

事件：公司于4 月26 日发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收17.83 亿元（+16.31%），实现归母净利润2.20 亿元（+38.07%）。

营收稳步增长，期间费用显著下降，净利率创19 年以来单季度新高，降本增效措施持续推进。2023 Q1 实现营收17.83 亿（+16.31%），产品订单、营业收入稳步增长。随着公司定增募投项目逐步投入，产能将进一步释放，更好保障交付能力。

2023Q1 实现归母净利润2.20 亿元（+38.07%），业绩增速显著高于营收，净利率提升至13.95%（+1.80pct），创19 年以来单季度净利率新高，主要由于：① 毛利率提升至35.94%（+0.26pct），较22 年全年的33%有显著改善；② 期间费用率为16.45%（-1.68pct），其中利息收入减少、汇兑损失增加导致财务费用率增长至-0.04%（+0.14pct），其他费用率均有所下降。公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效等工作举措，取得明显成效。2023 年公司计划实现营业收入72 亿元（+19.61%），成本费用控制在62.82 亿元以内。

净经营性现金流较去年同期有所改善。2023Q1 公司经营性现金流净额为-2.90 亿元，较上年同期的-5.02 亿元明显收窄。主要由于：① 公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展力度，主业规模实现较快增长，带动经营资金需求；② 公司优化外购材料、外协加工费用结算模式，适度增加商业票据的使用。

军品高景气+民品国产替代提供利润增量，激励完成后管理改善将带来盈利能力提升。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。22 年推出首次股权激励计划，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。

维持前期预测，预计公司23-25 年eps 为1.79、2.45、3.13 元，维持上次报告可比公司23 年44 倍PE，给予目标价78.76 元，维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期

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