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环球新资讯:汤臣倍健(300146):23Q1迎开门红 收入利润双高增

2023-04-28 17:12:20 来源:光大证券股份有限公司


(资料图片)

事件:汤臣倍健发布2023 年一季度报告,报告期内公司实现营业收入/归属母净利润/扣非后归母净利润31.08/ 10.30/9.95 亿元,yoy+36.30%/+55.27%/+46.06%。业绩落在预告区间上沿。

低基数以及免疫相关VDS 需求改善下,公司一季度收入实现高增。受疫后消费者健康意识增强影响,23Q1 公司实现营收31.08 亿元,yoy+36.30%。1)分产品看:23Q1 主品牌“汤臣倍健”/关节护理品牌“健力多”/ Life-Space 分别实现营收18.78 /3.81/1.70 亿元,yoy+45.41%/-8.99%/ +75.79%。境外业务方面,LSG 实现营收2.66 亿元,yoy+58.33%(澳元口径营收0.57 亿澳元,yoy+53.69%),估计主要来自跨境业务的增长。受益于消费者对增强免疫力类型产品需求增加,23Q1 益生菌、蛋白粉、维生素保持较快增长。4 月以来健力多收入增速较23Q1 改善,为健力多23 年收入恢复正增长奠定一定基础,后续仍需关注健力多恢复情况。2)分渠道看:线下渠道/线上渠道收入yoy+16.18%/+90.98%,线上渠道主要来自抖音、京东等平台收入增长的拉动。

毛销差进一步扩大,净利率显著改善。23Q1 销售毛利率/销售净利润率为70.32%/33.78%,yoy+0.71pct/+4.63pct,受益于产品结构升级、线上渠道收入占比提升,23Q1 毛利率同比增加。费用端来看,23Q1 销售费用率为24.63%,yoy-1.24pct,主要系公司收入增速较快,规模效应下费效比提升。从公司过往销售费用投放节奏来看,Q1 的费用比重低于其他季度,全年销售费用率预计仍处于较高水平。23Q1 管理费用率为3.30%,yoy-1.31pcts,主要系公司加强费用管控。23Q1 财务费用率0.45%,yoy-0.12pct。

需求回暖叠加改革动能释放,全年收入双位数增长目标有望实现。展望23Q2,线下推广活动有望逐步恢复正常,加上去年同期基数较低,公司收入增长确定性较高。同时伴随着线下消费场景的恢复,费用投放节奏逐步回归正常,预计Q2销售费用将同比增加,建议关注实际费效比情况。全年来看,预计随着消费者健康意识增强下保健品渗透率提升,以及线下药店客流的逐步回暖,公司收入有望实现较好增长,全年收入双位数增长目标确定性较高。

盈利预测、估值与评级:我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为17.02/20.00/22.85 亿元,折合2023-2025 年EPS 分别为1.00/1.18/1.34 元,对应2023-2025 年PE 分别为24x/20x/18x,维持“增持”评级。

风险提示:经济增速放缓压力加大、行业竞争加剧、食品安全问题。

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