前沿热点：宏观动态点评：4月制造业PMI重回荣枯线下

2023 年4 月制造业PMI 较3 月下行2.7 个百分点至49.2%，低于彭博一致预期的51.4%；而非制造业PMI 较3 月下行1.8 个百分点至56.4%，低于彭博一致预期的57.0%。高基数以及地产产业链仍有待修复拖累4 月制造业、非制造业以及建筑行业景气度回落。

我们重点关注：

1. 防疫政策优化后制造业积压订单的释放节奏4 月有所放缓，拖累制造业新订单指数下行。

(资料图片仅供参考)

2. 基建力度或高位筑顶，建筑业景气度高位下行，而地产新开工以及地产产业链仍有待修复。

生产方面，4 月制造业积压订单释放节奏有所放缓，拖累工业生产景气度回落。4 月生产指数为50.2%，较3 月下行4.4 个百分点。分行业看，专用设备、电气机械器材等外需拉动行业产需景气度仍处高位，但化纤、黑色等原材料加工行业景气度大幅下行。分规模看，4 月大/中/小型企业PMI 分别为49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1 和1.4 个百分点，均低于荣枯线。此外，4 月制造业供应商配送时间指数下行0.5 个百分点至50.3%。

1） 4月制造业前期积压订单释放节奏有所减缓，新订单指数从3月的53.6%下行至4 月的48.8%。在手订单指数亦从3 月的 48.9%下行至4 月的46.8%。4 月进口指数下行2 个百分点至 48.9%。

2）4 月PMI 新出口订单指数较3 月下行2.8 个百分点至47.6%，落入收缩区间。我们推出的华泰出口需求日度指数（HDET）同样显示4 月1-26 日同比增速较3 月小幅回撤。

3） 生产动能放缓，上游原材料及产成品库存均环比回落。4 月上游原材料库存较3 月下行0.4 个百分点至47.9%，产成品库存下行0.1 个百分点至49.4%。

4 月PMI 原材料及出厂价格指数均下行。4 月原材料购进价格较3 月环比下行4.5 个百分点至46.4%，出厂价格下行3.7 个百分点至44.9%，出厂价格与原材料购进价格价差有所扩张。

高基数下4 月服务业景气度有所降温，带动非制造业PMI 较3 月小幅下行1.8 个百分点至56.4%；建筑业商务活动指数有所回撤，显示基建投资力度或高位筑顶，地产新开工仍待恢复。具体而言，高基数下居民服务业景气度有所降温但仍处扩张区间，4 月服务业商务活动指数下行1.8 个百分点至55.1%。分行业看，铁路运输、航空运输、住宿等与旅游出行消费相关商务活动指数仍位于60%以上的高景气区间。此外，建筑相关行业开工率有所下行，叠加4 月地产需求走弱以及地产新开工仍待修复，4 月建筑业商务活动指数较3 月下行1.7 个百分点至63.9%。但建筑业订单指数回升3.3 个百分点至53.5%，显示政策推动下建筑业后续仍有望维持较高景气度。

就业方面，4 月制造业/非制造业就业指数均低位下行，仍位于收缩区间。4月制造业和非制造业的PMI 就业指数均较3 月下行0.9 个百分点，分别录得48.8%/48.3%，仍处收缩区间。

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