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天天看热讯:东山精密(002384):新能源业务高速增长 消费电子业务品类拓宽

2023-05-02 14:20:10 来源:光大证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:

公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告,2022 年公司实现营收315.80 亿,同减0.67%,实现归母净利润23.68 亿元,同增27.12%。2023 Q1 实现营收65.12亿元,同减-10.9%,实现归母净利润4.72 亿元,同增29.49%。

点评:

产品结构优化,毛利率显著提升。公司新能源业务及传统PCB 业务协同发展,营业收入受光电显示板块拖累2022 年同降0.57%至315.8 亿元,2023Q1 同降10.95%至65.12 亿元。但随公司高毛利业务占比提升,产品结构改善,2022 年及2023Q1毛利率分别较上年同期同比提升2.93pct/ 0.68pct。同时,2022 年公司控费稳健,2022 年销售/ 管理/ 财务费用分别为3.53 亿/ 8.16 亿/ 2 亿,分别同比变动+3.49%/4.35%/ -54.28%, 其中财务费用大幅下降主要系汇率变动产生汇兑收益,三费率合计4.33%,同比下降0.57pct,控费较为稳健。

分业务看,光电显示板块开源节流有望轻装上阵,PCB 板块进军模组板提升发展天花板。2022 年公司PCB/ 触控面板及LCM/ LED 及模组/ 精密组件业务分别实现营收218.19 亿/ 34.03 亿/ 16.82 亿/ 45.46 亿,分别同比变化6.46%/ -34.01%/-35.39%/ +32.66%。光电显示板块,受光电显示下游供需失衡影响,公司TP&LCM及LED 业务营收下滑,展望未来,LED 业务有望于2023Q2 出表,且TP&LCM 业务公司着重开拓新客户,下半年有望导入韩国新客户,实现盈利可期。PCB 板块,公司于23 年拓展模组板领域,有望获20-30%份额,提升发展天花板。精密组件领域,尤其汽车板块,围绕大客户料号快速拓展,ASP 高速提升。

新能源业务22 年较20 年增长近4 倍,汽车业务再造东山可期:2022 年,公司新能源业务实现营业收入23.7 亿元,较20 年增长近4 倍,公司PCB、光电显示、及精密制造三大板块全方位布局新能源,公司汽车业务ASP 有望从21 年的1000 元提升至2026 年超1.5 万元,汽车业务再造东山可期。

盈利预测、估值与评级:公司消费电子板块软硬板稳步发展位列世界前列,且借助多年经验厚积薄发成功卡位新能源领域,已在PCB、光电显示及精密制造三大板块全方位布局新能源,且料号和客户持续拓展,增长可期,我们维持23-24 年公司归母净利润预测为30.65/ 37.26 亿元,新增25 年归母净利润预测47.76 亿元,对应PE 为14X/ 11X/ 9X,维持“买入”评级。

风险提示:汽车电动化发展不及预期、消费电子需求不及预期、大客户依赖风险

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