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艾迪精密(603638):行业需求仍承压 盈利能力边际修复

2023-05-03 11:30:01 来源:中国国际金融股份有限公司


(资料图片仅供参考)

2022 年业绩符合我们预期

公司公布2022 及1Q23 业绩:2022 年公司收入20.25 亿元,同比减少25%,归母净利润2.49 亿元,同比减少47%。1Q23 公司收入6.30 亿元,同比增长2%,归母净利润0.78 亿元,同比增长7%,业绩符合我们预期。

2022 年下游需求承压。受挖掘机需求下滑影响,2022 年公司破碎锤收入同比减少18%至9.11 亿元,液压件收入同比减少29%至10.75 亿元。规模效应降低影响,2022 年公司综合毛利率同比减少4.9ppt 至28.9%,其中破碎锤和液压件毛利率分别同比减少1.5/7.7ppt 至31.7%/24.7%。

2022 年净利率同比下降,1Q23 企稳回升。受收入减少规模效应降低影响,2022 年公司期间费用率同比增加,其中销售、财务费用率同比增长0.4/0.5ppt,管理、研发费用率同比减少0.1/0.3ppt。受毛利率减少影响,净利润率同比减少5.2ppt 至12.3%。1Q23 公司期间费用率同比基本持平,净利润率同比增加1ppt 至12.3%。2022 年公司经营活动现金净流入1.60 亿元,同比少流入0.47 亿元。

发展趋势

2023 年国内挖机需求疲软,零部件需求承压。由于挖掘机保有量相对过剩,我们预计今年挖机需求仍然下行,我们预计2023 年挖机行业销量同比下降约8%至24 万台,分开来看,其中国内销售量下滑20-30%,海外销售量同比增长10-20%。当前破碎锤国产化率已达到较高水平,公司份额处于国内领先状况。往前看,我们认为公司主要增长点来自泵阀液压件产品的放量增长。

盈利预测与估值

考虑下游需求低迷,我们下调2023 年EPS 预测7%至0.33 元,引入2024年EPS 预测0.36 元。公司当前股价对应2023/2024 年52x/47x P/E。我们维持目标价19.49 元,对应2024 年54x P/E,有15%上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

挖机需求不及预期;主机厂自制程度提高。

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