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头条焦点:同仁堂(600085):1Q23业绩超预期 长期增长趋势稳健

2023-05-03 15:31:04 来源:中国国际金融股份有限公司


(资料图片仅供参考)

1Q23 业绩高于我们预期

公司公布1Q23 业绩:收入51.43 亿元(YoY+30.1%);归母净利润5.23亿元(YoY+30.9%),高于我们预期,主要原因是1Q23 医药市场需求增加,以及公司积极开拓市场。

发展趋势

收入和净利润实现亮眼增长,毛利率略有下降。1Q23 公司实现营业收入51.43 亿元(YoY+30.1%),归母净利润5.23 亿元(YoY+30.9%),根据公司公告,一方面是由于1Q23 医药市场需求增加,另一方面是公司积极开拓市场,深化营销改革以及下属公司销量大幅度增长;1Q23,公司实现综合毛利率为46.5%,同比及环比均略有下降。

费用率同比下降,经营性现金流同比增加。从费用端来看,1Q23 公司销售费用率18.2%,同比下降1.67ppt;管理费用率7.7%,同比下降1.26ppt,经营及管理效率进一步提升;研发费用率0.9%,同比上升0.06ppt,主要由于公司加大研发投入。根据公告,1Q23 期间公司经营性现金流为11.45亿元(YoY+22.6%),主要是由于期内销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加;截至1Q23 公司应收账款为16.28 亿元,较年初增加25.1%,主要为按照客户信誉额度管理产生的应收账款未到回收期所致。

持续布局研发,长期增长趋势稳健。公司围绕经营主业,加大科研项目立项,一方面,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作,对同仁牛黄清心丸等重点品种进行二次开发;另一方面公司开展潜力品种探索性研究,挖掘品种价值;同时,公司提前布局解决濒危珍稀药材资源问题。公司拥有800 余个药品品规,常年生产的品规超过400 种,涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别,产品储备丰富,科研工作主要围绕新产品研发、品种培育、标准体系建设等方面开展研究。我们认为,公司积极加强研发有望为其提供长期持续增长动力。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年49.0倍/42.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑近期板块估值中枢上行,我们上调目标价11.9%至66.00 元,对应55.6 倍2023 年市盈率和48.7 倍2024 年市盈率,较当前股价有13.5%的上行空间。

风险

原材料价格上涨,营销改革效果低于预期。

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