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【环球聚看点】航天电器(002025):业绩符合预期 航天连接器龙头有望迎来向上拐点

2023-05-05 08:36:35 来源:国泰君安证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

本报告导读:

航天电器2022 年年报符合预期,考虑到公司收入确认节奏,我们下调短期业绩预测,不改长期对公司的看好,首次股权激励计划拟落地,公司有望迎来净利率向上拐点。

投资要点:

下调至82.56 元目标价,维持增持评级。因2022 年公司有交付延后情况,下调23~25 年EPS 为1.72/2.36/3.16 元(23~24 年原为2.20/2.96 元),预计股权激励后的降本增效将带来利润率提升,参考可比公司估值,给予23 年48 倍,下调至82.56 元目标价,维持增持评级。

业绩稳定增长,关联交易预示下游需求景气。公司2022 年业绩稳定增长,营收60.20 亿元(同比+17%),归母净利5.55 亿元(同比+14%);根据公司公告,23 年预计向关联人销售商品的金额较22 年实际金额增长47.55%,预兆下游需求持续景气。

首次股权激励计划拟落地,公司有望迎来净利率向上拐点。1)航天电器披露股权激励计划草案,首次授予的激励对象涵盖董事、中高级管理人员及核心技术(业务)共257 名人员,激励价格每股46.37 元。2)对标中航光电17 年、19 年两次实施股权激励后净利率显著提升,从17 年13.62%提升至22 年18.32%,航天电器利润率或有望迎来向上拐点;3)降本增效及规模效应显著提升有望进一步推高净利率。

航天连接器龙头加速成长,微特电机下游拓展打开成长空间。1)公司在航天特种领域盈利占比高,军用连接器业绩有望加速增长。2)公司是微特电机重点配套企业,受益航空航天等领域高景气及装备占比提升,微特电机应用领域或拓展至船舶、兵器等,相关业务加速成长。

催化剂:改革举措落地。

风险提示:扩产不及预期。

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