中石科技(300684)：Q1业绩短期承压 看好公司向综合性解决方案厂商转型|焦点快播

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事件：4 月27 日，公司发布2022 及2023Q1 业绩报告，2022/2023Q1，公司实现营收15.92/3.14 亿元，同比+27.62%/+15.90%，实现归母净利润1.93/0.21 亿元，同比+46.90%/-12.69%。

营收持续增长，Q1 业绩短期承压。2022/2023Q1，公司实现营收15.92/3.14亿元，同比+27.62%/+15.90%， 实现归母净利润1.93/0.21 亿元，同比+46.90%/-12.69%。营收快速增长主要是由于北美大客户新机型单机散热材料需求明显增长，且公司供应了更多高价、高附加值产品，同时，数字基建等其他行业销售收入也保持稳定增长态势。

费用控制能力整体稳定，现金流情况明显好转。2022/2023Q1，公司毛利率为28.19%/23.66%，同比+2.04/-1.98pct；利润率为12.07%/6.60%，同比+1.58/-2.07pct。去年盈利能力有所提升，主要得益于公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率。2022/2023Q1，公司期间费用率为14.24%/17.32%，同比-1.7/+0.45pct，一季度费用有所上升，主要是汇兑收益下降导致财务费用增加，以及新业务销售团队增加导致销售费用有所增加。2022/2023Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为3.49/0.86 亿元， 同比+120.35%/+1,394.02%，主要是近两个季度收入持续增长，报告期内收回到期货款同比增加所致。

持续拓展客户群体，加速向综合解决方案厂商转型。产品构成方面，公司从跟随大客户产品研发到根据行业发展规划公司技术及产品路线图，逐步为行业提供综合解决方案，围绕电子设备可靠性提供先进热管理、电磁屏蔽、粘接和密封等综合性解决方案，其中，热解决方案包括石墨、导热界面材料、热管、均热板、散热模组，可广泛用于消费电子、通信设备、服务器/数据中心、新能源等多个场景。客户方面，公司在现有通信消费电子和通信行业客户的基础上，不断形成可复制的行业整体解决方案，推广到更多消费电子和通信行业客户及数字基建、智能交通、清洁能源等高成长性行业客户，进一步扩大优质客户资源池。2022 年，公司已获得多家行业知名客户供应商代码或者开发定点，部分项目进入到量产前认证阶段的中后期。我们认为，随着公司热模组募投项目的推进以及下游领域和客户的不断拓展，公司有望享受多个行业增长，增强风险抵抗能力，并取得业绩快速的增长。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.57/3.47/4.74 亿元，EPS 分别为0.92/1.24/1.69 元，当前股价对应PE 分别为35.1/26.0/19.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

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