首页 > 资讯 >

前沿资讯!金石资源(603505)2022年年报及2023年一季报点评:以技术撬动资源 萤石龙头稳步成长

2023-05-06 12:13:38 来源:中信证券股份有限公司

2022 年公司实现归母净利2.22 亿元,同比-9.19%;2023Q1 公司实现归母净利0.35 亿元,同比+6.20%。中短期来看,萤石供给受限态势延续,价格同比处于高位;公司重点项目进展顺利,将于年内贡献业绩增量。长期来看,随下游新能源需求增加和供给端管控趋严,萤石价格中枢有望持续上行。公司“资源为王,技术至上”的两翼驱动战略,跳出传统资源型企业的商业模式,以轻资产技术撬动重资产资源,同时将产业链持续完善,料将助力未来的持续增长。

考虑到公司业绩短期承压,我们调整2023/24 年盈利预测至4.43/6.25 亿元(原预测为5.34/6.89 亿元),新增2025 年盈利预测为7.36 亿元,参考公司历史估值水平,给予2023 年40xPE,上调目标价至41 元,维持“买入”评级。

公司2022 年业绩受矿山停产影响略有下滑。2022 年公司实现营收10.50 亿元,同比+0.66%,实现归母净利2.22 亿元,同比-9.19%,实现扣非后归母净利2.13亿元,同比-12.95%。2022 年公司实现酸级及高品位萤石矿销售27.36/13.88万吨,同比分别-9.88%/18.40%,产销量下降主要系紫晶矿业事故停产所致。


(资料图)

2022 年公司酸级及高品位萤石销售单价(不含税)分别为2506/2092 元,同比分别+7.28%/16.42%,主要系下半年市场需求较旺盛,而受政策等影响供给端有所收缩所致。生产成本( 不含税) 分别为1562/695 元, 同比分别+10.70%/25.91%,主要系矿山停产产量下降、选厂技术改造、开采了部分品位较低的原矿和尾矿以及外销运输成本增加所致。整体来看,紫晶矿业约4.5 个月的停产,造成年度产量较计划目标减少约5 万吨,但产品销售价格有所上升,公司自产产品整体毛利率为46.40%,同比-2.04pcts。

萤石价格止跌回升,2023Q1 公司业绩实现增长。2023Q1 公司实现营收1.68亿元,同比+14.22%,实现归母净利0.35 亿元,同比+6.20%,实现扣非后归母净利0.33 亿元,同比+3.66%。根据百川盈孚,2023Q1 萤石97 湿粉季均价为2986.4 元/吨,同比+11.5%;进入Q2 萤石价格持续攀升至3133 元,同比+20.9%。

萤石价格在春节后回暖的主要原因:1. 供给端:内蒙古、江西等地区的矿山事故,导致相关地区矿山停产的同时,常态化的安全环保检查要求趋严,原矿开工率持续处于低位;2. 需求端:进入四月以来,下游需求回暖,氢氟酸结束进入2023 年内连续三个月的产量下滑,4 月产量环比+3.4%至11.2 万吨。展望全年,我们认为供给端受限态势将持续,随下游需求逐步复苏,料萤石价格将保持高位。

重点项目进展顺利,料将为公司业绩贡献明显增量。根据公司公告,包钢金石“选化一体化”项目:选矿项目产线公司预计于2023 年8 月试生产,氟化工项目一期项目、二期项目公司预计于2023 年底前全部建成,其中一期12 万吨氢氟酸将在下半年试生产。江西金岭云母提锂项目:目前已实现带料试生产,调试产得的锂云母精矿品位在2.5%左右,锂云母精矿及尾矿(精品陶瓷泥)已经在2023 年4 月实现销售。项目将逐步实现产能爬坡,力争全年生产销售4-6 万吨锂云母精矿产品。江山金石新材料一期6000 吨六氟磷酸锂产线,公司将优化工艺和产品质量,视下游客户验证及市场情况进行有序投料生产。重点项目的顺利推进,料将为公司业绩贡献明显增量。

以轻资产技术撬动重资产资源,“资源+技术”两翼驱动战略助力公司持续成长。

公司现有萤石保有资源储量约2700 万吨矿石量,对应矿物量约1300 万吨,约占全国单一型萤石矿可利用资源的16.3%,萤石产量和大型矿山数量居国内的绝对龙头。同时公司所属矿山在区位上“坐拥华东,辐射全国”,距离下游企业较近,能够保证下游企业长期稳定供应。在萤石资源雄厚储备的基础上,公 司从找矿的“金石标准”和绿色矿业发展的“金石模式”,到以轻资产技术撬动重资产资源的包钢萤石伴生资源、江西宜春尾泥回收锂云母项目,公司以技术赋能自有资源,发挥已有矿山资源最大潜力;以技术作为对外合作的“敲门砖”,撬动潜力优势资源;同时技术也为公司产业链延伸提供引领。展望未来,“资源+技术”的两翼驱动战略,将助力公司未来的持续成长。

风险因素:安全生产和环境保护风险;萤石产品价格大幅波动风险;公司新增产能建设不及预期风险;下游需求不及预期风险;公司矿山资源储量低于预期风险。

盈利预测、估值与评级:中短期来看,萤石供给受限态势延续,价格同比处于高位;公司包钢金石氟化工项目、江山六氟磷酸锂项目、江西云母提锂项目进展顺利,将于年内贡献业绩增量。长期来看,随下游新能源需求增加和供给端管控趋严,萤石价格中枢有望持续上行。公司“资源为王,技术至上”的两翼驱动战略,跳出传统资源型企业的商业模式,以轻资产技术撬动重资产资源,同时将产业链持续完善,料将助力未来的持续增长。考虑到公司业绩短期承压,我们调整2023/24 年盈利预测至4.43/6.25 亿元(原预测为5.34/6.89 亿元),新增2025 年盈利预测为7.36 亿元。由于国内暂无可比公司,参考公司近三年历史PE 中枢在40xPE,给予公司2023 年40xPE,对应目标价41 元,给予“买入”评级。

关键词

最近更新