东方日升(300118)：22年业绩扭亏为盈 23年光储业务开局良好

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公司2022 年实现净利润9.4 亿元，扭亏为盈；2023Q1 实现净利润3.1 亿元，同比+46%，环比+58%。公司2022 年实现营业收入293.8 亿元，同比+56%；归母净利润9.4 亿元，同比+2332%，实现扭亏为盈。2022 年公司净利润大幅上升，主要系自供光伏电池比例上升，硅料价格处于较高水平所致。2023Q1 公司实现营业收入67.8 亿元，同比+25%，环比-19%；归母净利润3.1 亿元，同比+46%，环比+58%。

双一力储能迎来大储业务爆发增长期。公司在手订单预计超4GWh，其中双签在手订单预计1GWh，主要与FlexGen、Jupiter 签订，意向在谈订单预计3GWh，潜在客户为SUNPIN、WEG 等。公司业务发展迅速，2023 年1月，公司与SMA 集团签订1GW 全球储能电站的战略合作协议、同期与厦门海辰储能签署三年15GWh 电芯供应战略合作协议。全球大储市场加速放量下，作为海外大储龙头供应商公司将显著受益于下游需求爆发。

HJT 伏曦电池组件产能落地在即。公司江苏金坛4GW 异质结电池片产线已于2023 年4 月27 日实现首线全线贯通，首批异质结伏曦电池已成功下线。公司在HJT 异质结领域技术储备颇丰，今年2 月，公司异质结组件通过TUV 南德测试认证，最高功率达到741.456W，组件转换率达到23.89%，创下新的世界纪录。公司伏曦产品采用了多项行业领先技术，包括使用100μm 厚度的210 半切硅片、微晶技术和低银含浆料，电池效率突破25.5%，组件功率突破700W，将提升客户装机收益至更高水平。

公司合同负债再创新高，产品交付有望迎来爆发。自2022 年第三季度起，公司合同负债（已签合同产生的预收款）持续提升，已由2022Q3 的28.8亿元增长至2023Q1 的39.9 亿元，增幅达39%。2023Q1 公司合同负债占营业收入比例提升至59%，同比+28%，环比+18%，位居可比组件企业的榜首。随着公司合同负债再创新高，未来公司产品交付有望迎来爆发期。

风险提示：光储需求不及预期；客户开拓不及预期；投产进度不及预期。

投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑目前公司合同负债再创新高，海外储能市场爆发在即，公司盈利能力呈改善趋势，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年预计2023-2025 年归母净利润19.5/27.6/36.6亿元，同比增速106%/42%/33%，摊薄EPS 为1.71/2.42/3.21 元，对应当前动态PE 为14.6/10.3/7.7x，维持“增持”评级。

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