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海兴电力(603556):业绩超预期 全球平台下新能源业务有望快速起量

2023-05-08 20:17:35 来源:浙商证券股份有限公司

投资事件

公司发布2022 年年度报告,全年实现营业收入33.10 亿元,同比增长22.99%;归母净利润6.64 亿元,同比增长111.71%。2023 年第一季度实现营业收入7.93亿元,同比增长18.84%;归母净利润1.76 亿元,同比增长25.38%。2022 年度毛利率为38.23%,同比提升5.47 个百分点;净利率为20.06%,同比提升8.41 个百分点。2023 年第一季度毛利率为38.64%,同比增长3.82 个百分点;净利率为22.17%,同比提升1.08 个百分点。

投资要点


(资料图)

国内智能用电产品业务取得快速增长

2022 年公司智能用电产品及系统业务营收达到29.00 亿元,同比增长25.46%,毛利率提升6.00 个百分点,达到38.70%。分地区来看,国内营业收入达到14.25亿元,同比增长38.18%,毛利率大幅提升8.89 个百分点达到41.10%。国内智能用电业务取得较高增速背后是2022 年国内电表招标需求旺盛,我们预计国内用电侧表计轮换升级仍将持续,相关业务发展态势持续向好。

贯彻管理改革,费用控制良好

2022 年公司费用率大幅下降,其中销售费用同比仅增长16.63%,管理费用同比下降22.60%,背后是公司坚持数字化转型,运营效率持续提升;研发费用同比增长5.54%,低于收入增幅,背后是公司持续构建技术平台,提升研发效率;受益于汇率变动,公司2022 年财务费用为-1.21 亿元。

全球平台下新能源业务有望快速起量

依托数字化与平台化建设,实现全球业务可视可管可控,形成了本地化的营销、供应链和服务优势,以公司的全球化平台为依托,支撑公司业务多元化发展。公司将继续加快提升新能源产品系统集成能力和技术服务能力,构建新能源全球渠道,已逐步形成“产品-营销-交付”三位一体的管控体系。

盈利预测与估值

上调盈利预测,维持“买入”评级。看好国内电表行业轮换周期的贝塔机会,同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。考虑海外需求复苏和国内电表行业轮换周期,我们上调盈利预测,预计2023-2024 年公司归母净利润为7.69、8.89 亿元(上调之前分别为7.07、8.66 亿元),新增2025 年预测为10.14 亿元,对应EPS 分别为1.57、1.82、2.07 元/股,对应PE 分别为14、12、10 倍。维持“买入”评级。

风险提示

智能电表需求量不及预期的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。

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