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机床Q1总结:收入转正 头部集中 快看

2023-05-09 13:17:14 来源:华泰证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

行业下行期上市公司表现尚可,23Q1 收入同比转正2022 年,宏观经济整体承压,制造业景气度相对低迷,受此影响,机床行业上市公司2022 年收入同比下滑2%;23Q1 机床行业上市公司收入同比实现正增长。经过2020-2021 年两年景气周期,机床公司经营质量显著提升。2022年,机床行业上市公司归母净利润同比增长201%; 23Q1 基本延续了该趋势,机床上市公司归母净利润同比增长26%。经济复苏+高端应用拉动+头部集中竞争格局向好,三重优势推动机床龙头高增长,推荐行业领军企业海天精工、均衡发展代表纽威数控、国产五轴开拓者科德数控、创世纪、拓斯达。

经营质量提升:期间费用率连续3 年下降,经营性现金流连续5 年净流入机床行业毛利率与景气度相关性较强,当行业景气上行时,毛利率同比多为正增长;当行业景气度较差时,毛利率承压,2022 年机床上市公司毛利率27.07%/-0.06pct。机床板块上市公司不断提升经营质量,在费用管控方面取得了一定成效,期间费用率已连续3 年下降。机床行业付款周期多为3-6-1,因此机床公司现金流较为健康,在行业因减值等原因大幅亏损时,其经营性现金流净额仍为净流入,截止2022 年,行业上市公司经营性现金流已连续5 年实现净流入。

龙头公司向上突破引领国产替代,竞争格局持续优化在新能源车、航空航天等高端应用拉动下,国产机床高端化趋势明确。2022年国产金切机床均价提升19%,进口加工中心均价提升14%,行业龙头均价提升明显。高端机床竞争格局更好,行业龙头公司盈利能力显著提升。盈利能力方面, 2022 年, 海天精工毛利率27.31%/+1.59pct , 净利率16.39%/+2.8pct ; 纽威数控毛利率27.37%/yoy+2.21pct , 净利率14.21%/+4.37pct,作为国产高端机床领军企业,两家公司在行业下行期毛利率、净利率均同比提升,且盈利能力行业领先。

由需求高端化驱动的头部集中趋势有望继续

2011-2019 年期间,机床行业经历了9 年的下行期,期间机床行业由需求驱动的头部集中效应渐显。疫情扰动全球供应链,中国供应链优势带来的全面复苏打断了头部集中的趋势。随着疫情对全球经济的影响逐渐淡化,由需求高端化驱动的头部集中趋势有望继续:根据国家统计局数据,23 年1-2 月我国金属切削机床产量下滑11.8%,3 月累计降幅收窄至6.8%。23Q1 行业上市公司收入同比增长1%,行业龙头方面,海天收入同比增长11%,纽威数控收入同比增长23%,科德数控收入同比增长40%,头部公司表现与行业分化。

产品力提升推动中国机床走向全球

2022 年,我国金属切削机床出口额43.9 亿美元,同比增长20.4%;2022年机床行业重点公司出口收入显著提升:海天精工出口收入增长78%,纽威数控出口收入增长57%,国盛智科出口收入增长89%,浙海德曼出口收入增长345%,我们认为国内机床公司在部分应用领域性价比优势凸显,海外客户有望重新认识中国机床品牌价值,未来有望持续采购中国机床,提升公司海外收入占比。

风险提示:宏观经济波动,核心零部件进口受限,行业竞争加剧。

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