和而泰(002402)23Q1业绩点评：Q1实现高增 家电电动工具修复明显 微头条

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事件描述

2023年4月26日，和而泰发布2023年一季度报告：公司23Q1实现营业收入16.45亿元，同比+32.6%，环比+6.5%；实现归母净利润0.82亿元，同比+14.4%，环比-22.8%；实现扣非净利润0.73亿元，同比+27.4%，环比-1.6%。

事件评论

公司营收实现高增，家电电动工具板块修复明显。公司23Q1实现营收16.45亿元，同比+32.6%，首次实现第一季度营业收入环比增长，环比22年Q4 增长 6.45%，主要系公司主要客户交付加快以及新项目订单交付增加。其中，控制器业务板块营业收入环比增长15.16%，公司整体生产经营情况都在加速恢复。分业务看：1〕家电营收 9.79 亿元，同比+24.07%，国内外客户需求有明显回暖；2）电动工具营收 2.27 亿元，同比+41.26%，受海外需求放缓及下游去库存影响较小，维持高增；3）汽车电子营收0.89亿元，同比 +69.83%。

主营业务毛利率同比回升明显，Q1费用率略有提升。23Q1毛利率17.3%，同比+0.3pct；净利率5.2%，同比-1.1pct。其中主营业务毛利率同比增长0.92%，主要系公司订单交付增加，生产组织节奏加快；随着产品交付起量，产能利用率提升，毛利率会得到进一步恢复。23Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.7%/3.9%/1.1%/5.2%，同比+0.0pct/+0.3pct/+0.2pct/+0.4pct。由于公司处于快速发展期，市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加，同时，为满足未来战略落地而进行的管理人员及管理架构优化的投入也有所增加。

汽车电子及储能业务订单客户进展顺利。Q1 汽车电子业务实现营收同比增长 69.83%，项目及订单持续突破，并加大在深圳、杭州、青岛、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资，加大汽车电子控制器产能扩建；公司于2023年3月13日发布公告与博格华纳签订供应合同，总金额2.46亿欧元（折合人民币约为18.18亿元），分9年履行完毕。再度收到博格华纳订单，充分体现客户对公司汽车电子控制器实力认可，为公司业绩提供支撑。储能方面，公司于2023年3月6日发布公告称其与国内知名储能技术提供商和能量解决方案商签订战略合作框架协议，确保承诺 50 万套以上订单。公司储能业务正处于快速成长期，订单及客户的进一步突破有望拉动储能业务在营收及占比进一步提升。

盈利预测及投资建议：公司营收实现高增，控制器板块营收环比增长15.16%，整体生产经营情况加速恢复，其中家电、电动工具板块修复明显。订单交付增加&产能利用率的提升，Q1毛利率略有回升，随产品交付起量毛利率有望进一步提升；同时作为公司发展动力的汽车电子、储能业务，目前进展顺利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.46、8.98、11.55 亿元，同比增长 48%、39%、29%，对应 PE 估值为 22、16、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动及供给风险；

2、市场竞争风险。

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