农业板块2022年报&2023一季报总结：养殖板块短期承压 后周期板块业绩亮眼_当前要闻

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投资要点

2022 年农业板块营收增速放缓，利润水平受猪价波动影响。2022 年农业板块实现营业收入12380 亿元，同比增长13%，营收增速较2020/2021 年的+25%/+17%有所下降。板块整体实现扣非净利润149 亿元，同比增长148%。

自2019 年起，生猪养殖板块规模场集中度提升，带动养殖业、饲料板块公司营收规模在近几年大幅增长，2022 年处于上市公司快速扩张的尾声，因此营收增速有所放缓；此外2021Q2-Q4 养殖行业亏损严重，全年扣非净利润为负，2022 年全年猪价表现为前低后高，盈利水平在23Q3-Q4 得到修复，因此全年同比增幅显著。

猪价短期承压，禽链景气维持高位。本轮猪周期由行业内生盈亏关系主导，能繁母猪存栏量去化幅度达到-8.7%，由于22Q3 养殖散户普遍看好后市集体压栏导致供给后移，猪价短期快速上涨，但同时使得年末大猪集体出栏，猪价23Q1 持续低迷，当前宰后均重仍偏高，猪价短期仍承压，但随着供给端压力缓解，叠加Q2 后消费回暖，猪价有望于2023H2 迎来反弹。禽链供需两旺，从供给端看，祖代白羽鸡自去年引种受限，根据产能周期，将于今年下半年传导至商品代，黄羽鸡产能持续去化，当前父母代存栏接近2018 年低位，从需求端看，疫情放开后，鸡肉各类消费场景快速增加，终端消费持续改善。供需两端改善下，预计2023 年禽链价格整体呈景气上行趋势。

2022 年畜禽料触底回升，水产料保持较快增长。2022 年饲料下游景气程度不一，国内工业饲料总产量3.0 亿吨，同比+3.0%。（1）猪料方面，上半年猪价探底后反转、1-4 月行业产能持续去化，下半年猪价大涨，行业产能回升。受下游盈利低迷及存栏下滑双重压制，上半年全国猪料产量同比-6.8%，下半年随养殖盈利转好及存栏回升，猪料需求同比转增，全年国内猪料产量同比+4.0%。（2）禽料方面，上半年禽链价格底部震荡、行业补栏低迷，下半年禽价上涨后饲料需求好转（3）水产料方面，上半年价格高位下水产养殖需求旺盛，全国水产料产量同比+21.1%，下半年随消费转弱水产料增速回落，但全年仍保持10.2%增长。

投资建议：板块估值仍处左侧+低猪价下的产能去化形成催化，持续推荐生猪养殖板块。供给端，当前猪价仍然受到肥猪体重影响，风险并未完全释放。从需求端来看，鲜销率未见提升趋势，同时在前期屠宰场普遍已经启动过一轮冻品分割入库的背景下，当期低猪价推动的新一轮冻品分割入库动能相较于前期走弱。我们认为短期猪价不易抬头，可能促使行业进一步的对产能进行主动去化。从全年的波动节奏来看，我们仍然看好今年猪价走出前低后高的走势，价格会在需求转暖后逐渐拉回成本线以上。当前板块估值水平仍处在左侧，建议持续关注板块内具有成本优势出栏增速较快的企业如温氏股份、巨星农牧、新五丰、唐人神等。

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