首页 > 资讯 >

中际旭创(300308)：23Q1业绩超预期看好高速率光模块长期成长性

2023-05-09 20:26:41 来源：中国银河证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

2022营收质量高增，23Q1营收受出货结构影响同比下降，高毛利产品带动利润增长。公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入96.42 亿（YoY+25.29%），归母净利润12.24 亿（YoY+39.57%），毛利率29.31%（同增3.74pct），净利率12.80%（同增1.28pct）；2023 年一季度实现营收18.37 亿（YoY-12.04%），归母净利润2.50 亿（ YoY+14.95% ），毛利率29.55% （同增3.27pct），净利率13.31%（同增3.01pct）。我们认为公司2022 年营收利润高增主因高毛利400G、200G 等产品大规模出货所致，2023Q1 利润逆势增长主因产品结构变化、美元兑人民币汇率同比增长、公司产品持续降本，带来毛利率同比提升，带来净利润增长。

海外业务量价齐升，带动营收质量增长。2022 年分业务方面，公司25G/100G/400G 光模块实现营收及利润双增，10G/40G 光模块及光组件业务营收端有所下滑，公司整体营收及毛利率向高毛利产品偏移；销售地区方面，2022 年海外高毛利市场占比持续提升，在国内业务同降34.05%的情况下，海外业务同增44.99%，业务占比提升至86.88%，同时海外业务毛利率在营收增长的同时也实现1.15pct 的同比提升，至31.79%，海外市场实现量价齐升，拉动公司2022 年营收质量增长，23Q1 公司产品结构持续变动，虽然营收有所下滑，但高毛利产品拉动盈利能力持续提升。

算力网络建设带动传输速率提升，海内外双擎驱动。公司产品仍处更新换代过程中，预计随着AI 对算力网络传输速率的硬需求，海外云商资本开支将会向高速率倾斜，公司作为全球光模块龙头，预计将优先收益。结合公司22 年度业绩，我们给予公司2023E-2025E 年归母净利润预测值为14.66 亿元、19.59 亿元、24.08 亿元，对应PE分别为42.83 倍、32.05 倍、26.08 倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不确定性；供应链稳定性风险；上游价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期等。

关键词